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r/stocks· u/Primary_Olive_5444· 7 天前Company Discussion 17

博通并购（“收购狂人”Hock Tan 与征服 IBM 的猜想）

投资者摘要中性

作者推测博通可能会收购 IBM，以利用其庞大的市值填补全栈基础设施的空白。

看多要点

博通激进的并购策略和庞大的资金储备使其处于收购互补科技巨头的有利地位。
收购全栈型公司将确保博通在数据中心基础设施领域的长期主导地位。

看空要点

博通面临超大规模云厂商构建定制自研芯片和网络工具的逆风。
超大型收购面临极高的监管否决风险，正如收购高通失败所示。

AVGO IBMAI 资本开支半导体

帖子正文

高质量模型翻译结果

在彭博社的一次采访中，博通（Broadcom）首席执行官陈福阳（Hock Tan）被问及其在过去十年中广泛采用的并购策略。

从历史上看，陈福阳通常会与私募股权公司合作，利用银行杠杆收购其他公司。随后出售非核心资产并裁员，以快速偿还债务。

2016年 -> 博通（但保留了博通的名字，即 AVGO 科技收购了博通）

2017年 -> BROCADE

2018年 -> CA Technologies

2019年 -> 赛门铁克（Symantec）

2023年 -> VMware

曾试图收购高通（Qualcomm），但因国家安全原因被阻：

随后他转向收购软件公司，但由于大语言模型（LLM）和智能体（agents）的兴起，现在市场对软件的热情有所减退。

如今，尽管经历了抛售，博通的市值仍保持在 1.5 万亿美元以上。但关于并购的那个采访问题引发了我的联想，因为他似乎承认自己面临着客户自研工具（如谷歌转向其他合作伙伴）以及思科（CISCO）在数据中心网络领域的竞争。

这让我们回到了他惯用的并购剧本：

他可以收购或瞄准谁（他知道可能会像高通案例那样被监管机构阻止），但俗话说“你不尝试就永远没有机会”。所以他很可能会尝试一下。

那么博通缺什么（他们拥有 TPU/XPU 和数据中心高速网络技术），但这些产品仍将他们局限在数据中心的运营空间内。他们缺乏像 CPU 和基础设施这样的全栈产品。

IBM - 年收入约 600 亿美元（2025 财年），但市值低于 3000 亿美元。

相比之下，博通的市值约为 1.8 万亿美元，差距接近 6 倍。

IBM 的两个主要增长板块是（咨询部门增长持平）：

混合云（Red Hat Enterprise Linux），Linux 操作系统是大多数服务器和数据中心设置的首选操作系统

IBM Z 和 IBM Telum 芯片，基本上是那些需要全年 365 天高可靠性的主机业务。本质上是指那些每天需要处理大量交易的机构。

主机业务具有很强的粘性，因为这些主机客户不像科技巨头那样，最终会开发自己的定制工具/解决方案。

Telum 芯片可以加入博通的产品组合，使其区别于 x86 和 ARM 架构。

如果他能将 IBM 基础设施部门下的量子计算业务商业化（总有一天），这也是一个潜在机会

因此，博通和 IBM 的核心业务似乎没有太多重叠，而且存在协同效应，如果博通尝试进行并购，将降低其整体业务的周期性波动。

重申那句格言：“你不尝试就永远没有机会”。

他必须给 IBM 股东一些“甜头”才能推动交易。通过部分博通股票加现金的方式收购 IBM。
陈福阳很可能会采取行动，但他也清楚自己可能再次被监管机构阻止。

欢迎大家对这次并购操作发表看法。

讨论 · 高赞评论15 条精选

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u/SuperRedHulk1 12· 7 天前

这篇帖子非常有趣，我很欣赏它不是由 AI 写的。我真心认为这项收购会通过法院审查，只是我不认为 IBM 是理想的目标。

正如你提到的，溢价将非常巨大。参考他们过去收购的平均支付水平，溢价约为 30-40%，即大约 3500 亿美元。我认为 IBM 带来的价值远不足以证明这一价格的合理性，尤其是在 AI 时代，AVGO 已经在设计“铲子和镐头”（基础设施）。收购 IBM 要么会稀释股东权益，要么会大幅增加债务，从而提高其加权平均资本成本 (WACC)，并可能降低投入资本回报率 (ROIC)，毕竟 IBM 的增长速度远不及博通。

IBM 的量子计算部分最让我感兴趣，这也是我认为博通除了软件之外唯一想要的部分。两者之间的协同效应可能会释放出某种潜力，使博通成为该领域的巨头。

如果出于某种原因他们真的收购了 IBM，我希望他们将咨询业务分拆出去。那是多余的包袱，剥离后有助于降低成本和债务负担。

u/SuperRedHulk1 10· 7 天前

？？？这让我怀疑帖子是不是你本人写的了

u/Life-is-beautiful- 6· 7 天前

我觉得他在今天接受彭博社采访时暗示了这一点。他提到，在这个疯狂的 AI 建设时代，他不希望被另一桩并购案分散注意力。收购像 IBM 这样的公司将耗费他大量的精力。

u/Primary_Olive_5444 0· 7 天前

我不看意图，而是看能力。

他既有资金又有过往战绩。

意图变得比晶体管开关还快。

u/TheJoker516 3· 7 天前

哈哈.. 为什么说他是个混蛋 (pos)？

u/holywaterandhellfire 3· 7 天前

我能看出战略上的契合点，但 IBM 感觉完全超出了博通常规的操作范围。即使数字上说得通，其规模、监管审查和复杂性也会使这笔交易难以达成。

如果他们在瞄准更小、更容易整合的目标之前就先下手 IBM，我会感到惊讶。

u/mayorolivia 1· 7 天前

在过去十年里，Hock 在其并购（M&A）战略上一直非常连贯。你可以在 YouTube 上收听他的财报电话会议和公开露面。他就像一本敞开的书，毫无保留。

在 AI 兴起之前，半导体行业周期性波动剧烈， boom and bust（繁荣与萧条交替），很难赚钱。他投身并购是因为他觉得这是博通增长的最佳途径。收购 VMware 虽然出人意料，但却是他们将业务从半导体领域多元化的一种方式。

自 AI 热潮开始以来，Hock 表示他已 100% 专注于 AI。他说他们并不反对并购，会伺机而动，但目前的重点是去杠杆、增加股息以及在合适时机回购股票。

他们目前并没有真正的并购需求。未来三年他们的复合年增长率（CAGR）将达到 60%，而且增长还有加速的可能。此外，整体估值已经过高。最后，博通现在的公司规模大得多，因此可能面临更严格的反垄断审查。最终，Hock 已将合同延长至 2030 年。他没有太多时间去完成一笔收购、获得反垄断批准，然后再监督整合工作。

u/Primary_Olive_5444 1· 7 天前

但他也承认，在 AI 周期中竞争正在加剧。

这主要是因为人们看到你的利润率如此之高。

进来分一杯羹是人类的本能行为。我不确定他是否真心认为竞争是好事并乐见其成。

但通常那些大型 CEO（无论是 Hock 还是 Jensen）都更希望竞争少一些，只是他们的高利润率会持续吸引新的进入者。

u/mayorolivia 2· 7 天前

收购 IBM 如何让他们更具竞争力？他们面临的主要竞争挑战是客户正寻求 diversify away from 其主要收入驱动因素（定制芯片）。解决这一问题的最佳途径是通过研发来提升技术。

u/Primary_Olive_5444 1· 7 天前

IBM 也有 CPU 业务和知识产权（IP）。

我们可以达成共识，数据中心 CPU 市场由 x86 和 ARM 主导。博通（Broadcom）在这方面并不占优。

而在加速计算领域，则是英伟达（Nvidia）的 GPU 和博通的 TPU。

在网络方面，有英伟达的 Mellanox 和博通的 Tomahawk。