r/stocks
NBIS 最近备受关注，看空的理由是什么？
寻求 NBIS 的看空理由：是真正的 AI 基础设施标的还是纯粹炒作？担忧包括市场拥挤和估值过高。
- 处于早期的 AI 需求为基础设施提供商提供了长期的增长空间。
- 近期增长数据亮眼，且 AI 基础设施业务正在扩张。
- 受益于全球对 AI 算力需求的不断上升。
- AI 基础设施领域竞争日益激烈，市场变得拥挤。
- 当前估值可能已计入过多的乐观预期，容错空间小。
- 股价上涨可能由散户炒作驱动，而非可持续的基本面优势。
披露：未持有 NBIS 仓位，目前正在研究。
我最近一直在深入研究 NBIS，试图弄清楚市场是否看到了我没察觉的东西，或者这仅仅是另一只受益于 AI 炒作周期的股票。
该公司一直公布令人印象深刻的增长数据，扩展其 AI 基础设施产品，并且随着对 AI 算力的需求持续上升，吸引了更多投资者的关注。从表面看，这个故事很有吸引力。
看涨的观点认为，AI 需求仍处于早期阶段，为其提供基础设施的公司可能拥有比许多人预期更长的增长跑道。看跌的观点则认为，AI 基础设施领域的竞争正变得日益拥挤。该行业已经计入了大量乐观预期，随着竞争加剧，维持这种增长水平并非易事。
另一个有趣的现象是，传统股票投资者不再是唯一讨论 AI 基础设施股的人群。随着更多平台和生态系统开放美股交易渠道，像 NBIS 这样的公司正暴露于更广泛的受众面前。我很好奇，这种更广泛的参与度是否会在长期内对估值产生实质性影响。
我难以确定的是，NBIS 是否拥有使其脱颖而出的真正长期优势，还是说投资者只是在寻找下一个可以蜂拥而入的 AI 相关标的。
对于任何关注该公司的人：
- NBIS 相较于其他 AI 基础设施参与者有何优势？
- 多头往往忽视的最大风险是什么？
- 你认为当前的预期是合理的，还是已经超越了基本面？
很想听听双方的观点。
……最近？NBIS 已经被热议整整一年了好吧 lol
他确实说过是 HE 最近才发现的 lol
他们的自由现金流……或者说，根本就没这东西。
看空的理由是对 AI 的负面情绪以及对数据中心的反对，但这只会是暂时的新闻周期话題。话虽如此，他们总部也在欧洲，所以我并不担心。你只需要知道，Situation Awareness 已将其作为头号持仓，持股比例高达 5%。
我认为主要风险要么是硬件因 AI 的持续发展而过时速度快于预期，导致需要更多的资本支出才能保持竞争力；要么是因竞争激烈（例如 Mag 7 公司自建数据中心，能以更低价格或更高折扣提供服务）导致利润率受挤压。后者还可能因为 Mag 7 公司不再需要 Nebius 的服务而危及他们的收入。不过我仍然非常看好 Nebius，因为他们迄今为止展现了出色的执行力和增长势头，并且正通过不仅关注数据中心，还关注可供小企业使用的 AI 代理，来构建 AI 领域的垂直整合能力。
看空的逻辑相当明显，如果有人有不同看法，我想听听：Nebius 基本上已以固定费率向 Microsoft、Meta 等公司出售了可预见未来的所有算力，而这些公司反过来提供了数据中心资本支出所需的现金。这意味着 Nebius 无法真正从算力短缺中获益；而在成本方面，GPU 和数据中心基础设施的价格却飙升。
最终，这让我相信，至少在 2029 年之前，其利润率将非常微薄，此后数据中心基础设施可能会完全过时并需要更新换代。
我很早就投资了 Nebius，但目前我看不到任何看涨的理由。
作为合作伙伴关系的一部分，NBIS 不是能以优惠价格和优先权从 Nvidia 获得硬件吗？
基本面终究会起作用，因为基本面决定了你是否能继续经营下去。
短期内什么都可能发生，你当然可以赌一把，有机会大赚一笔，但现金流才是企业的命脉。
如果跌到 200 美元以下，我会加仓。这至少是一只值 400-500 美元的股票，未来五年有望涨到 1000 美元以上。AI 是大势所趋，那些烦人的聊天机器人或许不会长久，但人们还没意识到它在后端应用上有多有用，而且我们正处于非常早期的阶段。这就好比在 90 年代看着 3D 图形说：“哇，它永远不可能比这更好看了。”
营收不等于现金流。调整后 EBITDA 不等于现金流。调整后净利润也不等于现金流。现金流量表才不会撒谎。
NBIS 相比其他 AI 基础设施玩家有什么优势？
对加密货币的敞口较小
多头往往忽视的最大风险是什么？
它的市盈率非常高，债务也很多。它很容易受到市场状况的影响。
你认为当前的预期是合理的，还是已经超越了基本面？
到 2030 年它会涨到 1000 美元。
是啊，我在 NBIS 上赚了 1000%，你绝对错过这波行情了兄弟
不是说它从这里不能继续涨，但要谨慎行事
兄弟 😭 这在过去12个月里一直是热门话题。今年走势疯得一塌糊涂。
看空的理由是：伯明翰或独立城（Independence）连一码混凝土都没浇筑，所以2026年几乎不会有产能上线。如果六月份还在平整土地，他们根本建不过来。此外，独立城站点目前正为100兆瓦的电力付费，但这部分电力并未使用，反而增加了运营支出（OpEx）。Vineland 只能靠发电机运行，受到限制，在固态氧化物燃料电池（SOFCs）获得批准之前（如果还能获批的话），无法超越目前的临时产能完成建设。宾夕法尼亚州的项目还是一片草地，我们甚至不知道具体位置，所以那里毫无进展。Bethune 也没有更新，我们完全不清楚今年是否会有任何产能上线，更别提120兆瓦了。
你必须达到70亿美元退出年度经常性收入（exit ARR）的低端指引，这意味着在 Blackwell/Rubin 混合架构下，按每兆瓦1400万美元计算，至少需要500兆瓦处于活跃计费状态，所以他们还需要大约300兆瓦的活跃产能。我假设截至第一季度财报，他们有大约220兆瓦的活跃产能。怎么算的？他们在2025年底有170兆瓦活跃产能和220兆瓦已连接产能，退出ARR数字为12.5亿美元，即每兆瓦735万美元；然后他们在2026年第一季度末实现了19.2亿美元的退出ARR（增加了6.7亿美元），我只能假设这来自那220兆瓦中剩余50兆瓦从“已连接”转为“活跃”并开始计费，单价为每兆瓦1340万美元。如果你考虑到微软那50兆瓦的分批交易是按每兆瓦1160万美元计费的，那么可能还有额外的5兆瓦以更高的现货价格计费，从而拉高了每兆瓦的平均收入，谁知道呢。也许芬兰的310兆瓦项目今年完工，正好满足他们的需求；或者他们拼凑一堆高成本的托管服务来渡过难关，但如果真这么做，其核心AI业务的当前EBITDA利润率就不会是45%了。他们确实说过利润率会在第二季度下降，随后好转，所以也许计划就是这样——在某个站点提供活跃产能之前，暂时使用昂贵的托管服务，从而从第三季度起改善利润率。
不过，我仍然持有近11,000股，买入价是95美元，所以别搞错了。但我完全理解为什么有超过4500万股被做空。尽管踩我吧！无论我保留还是卖出，我都已经赚了245万美元，鼠标点击改变不了这一点，我只是在分享我所看到的分析。
这有什么可疑的？供应商融资已经是几十年的商业惯例了。