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半导体与加密货币本周从两个角度讲述了同一个故事
半导体与加密货币大跌，因AI芯片周期减速、强劲非农推高收益率且美联储按兵不动。
- AI芯片升级周期可能正在减速，导致板块大规模抛售。
- 强劲的非农数据导致收益率大幅上升，给股市带来压力并阻止美联储降息。
本周半导体与加密货币从两个角度讲述了同样的故事。
SOX 指数周五下跌 10.3%。纳斯达克下跌 4.18%。创下自 2020 年 3 月以来最糟糕的芯片股表现。英伟达下跌 6.2%，美光下跌 13.25%，Marvell 下跌 16.74%。在博通重申而非上调 AI 芯片指引后，该板块在两个交易日内蒸发了 1.3 万亿美元；随后非农就业数据录得 17.2 万，远高于预期的 8.5 万，导致收益率大幅飙升。
加密货币恐惧与贪婪指数：12。比特币报 61,252 美元，当日下跌 3.22%。ETF 持续流出。永续合约持仓 heavily short（大幅做空）。
整周看似“股市贪婪 vs 加密恐惧”的分歧，在周五归结为单一的宏观解读：AI 芯片升级周期可能正在放缓，收益率上升，而美联储按兵不动。VIX 指数收于 21.51，自 4 月以来首次收于 20 上方。
FOMC 将于 6 月 16-17 日召开会议。CME FedWatch 显示：维持利率不变的概率为 98.7%。6 月 10 日的 CPI 数据是 Warsh 首次发布点阵图前的最后一个重大输入变量。这一事件将重置 2026 年下半年的市场仓位布局。
本周半导体和加密货币的相关性破裂，想想各自背后的驱动因素就说得通了。芯片股因业绩指引叙事而抛售（博通重申而非上调指引），而加密货币则因宏观资金流动而暴跌。同样是避险情绪，但催化剂完全不同。问题在于，AI 芯片的抛售是创造了入场机会，还是标志着增长故事被真正重新估值。
或者也许这只是在一轮强劲上涨后的健康回调
说实话，两者可能兼而有之。在强劲反弹后出现健康回调，恰好又 coincides with 板块轮动。问题在于回撤能否守住之前的支撑位还是会被跌破——这将告诉你这只是喘息之机还是趋势反转。
SOX 指数和 BTC 同步下跌是最明确的避险信号。当两者走势背离时只是噪音，当两者同步向下时则是机构全面去风险化。
10 号的 CPI 数据才是关键布局点。如果数据火热，那 FOMC 会议不过是鲍威尔确认债券市场已定价的内容。如果数据温和，半导体板块的反弹将会非常猛烈。无论如何，在周三之前我不会碰任何东西。
在 FOMC 会议期间，我们应该关注声明措辞，而不是利率决定本身。措辞转向鹰派才是委员会对第三季度计划的真正暗示。
AI 芯片需求和加密货币挖矿现在使用不同的硬件。现代大语言模型训练运行在 H100/B200 GPU 上，而大多数加密货币挖矿早在几年前就转向了 ASIC。供应瓶颈 specifically 出现在数据中心 GPU 上——加密货币矿工不再争夺相同的硅片资源。
我认为需求依然强劲。不过 Anthropic 和 OpenAI 的 IPO 会说明一切。
Anthropic 的 IPO 才是真正的试金石。如果其估值定价在 600 亿美元以上且需求旺盛，那就证实了 AI 基础设施的逻辑依然成立。目前的下跌看起来更像是资金轮动，而非基本面的需求崩塌。
感谢这份坦诚的拆解。大多数人遇到这种事都喜欢粉饰太平。
角度很有意思。SpaceX 二级市场的抛售往往会产生流动性事件，进而广泛波及科技股和成长股的配置。如果部分半导体板块的轮动是 SpaceX 卖家转向更稳妥标的时的投资组合再平衡所致，我也不会感到惊讶。
问得好。SPCE 的抛售（SpaceX IPO 代码混淆 + 稀释效应）加剧了整体的避险情绪，但它毕竟是小盘股，体量不足以凭一己之力撼动整个半导体或加密货币板块。只不过时间上重叠了，使得一切看起来比实际关联性更强。
AI 芯片和加密货币挖矿现在使用不同的硬件。AI 训练运行在专为矩阵运算而非 SHA-256 哈希设计的专用芯片（H100、B200）上。自从以太坊转为权益证明（PoS）以来，GPU 挖矿时代基本已经结束。因此，AI 芯片的需求并不影响加密货币挖矿成本，它们争夺的是不同类型的硅片。
一场大规模崩盘即将来临。至少跌 30%。拿住别动。
好吧，迈克尔·伯里
既是也不是。10 年期和 30 年期利率甚至还没达到 5 月中旬创下的近期高点，当时 AI/半导体交易仍在抛物线式飙升。
这是因为持仓头寸终于达到了临界规模，市场对账面利润感到紧张，并在寻找抛售的理由。
事后看来，“为什么”只是人性使然，但根本原因始终是持仓结构。
否则，我们本会在利率确实更高的 5 月中旬就抛售了。