r/stocks
如果根据全球前十大经济体印发的所有货币来调整股市，会发生什么？
分析将全球股市回报与2006年以来前十大经济体的M2货币供应量扩张进行对比，以确定实际增长与名义增长。
- 名义市场收益的很大一部分可能归因于货币贬值和流动性注入，而非基本的生产力增长。
- 主要经济体的全球货币供应量呈倍数扩张，表明资产价格通胀是一种系统性的货币现象。
众所周知，过去二十年股市一直涨势如虹。但其中有多少是源于企业真正的生产性增长，又有多少仅仅是全球央行开动印钞机的结果？
如果我们把全球货币供应总量的扩张视为“零增长”的基准线，那么我们投资组合的实际回报率看起来就完全不同了。
与其只关注美国和欧洲，不如看看前十大经济体。因为股市就像一个全球海绵，资本不断跨境流动以寻求在股票市场中安家。以下是使用 2006 年与 2026 年的历史汇率，将本国货币转换为美元的原始逐步计算过程。
第一步：广义货币供应量转换为美元（2006 年 vs 2026 年）
1) 美国 (USD)
2006 年：6.85 万亿美元
2026 年：22.80 万亿美元
2) 中国 (CNY)
2006 年：34.0 万亿人民币，按 8.00 美元/人民币汇率计算 = 4.25 万亿美元
2026 年：353.0 万亿人民币，按 7.25 美元/人民币汇率计算 = 48.69 万亿美元
3) 欧元区 (EUR)
2006 年：6.63 万亿欧元，按 1.25 欧元/美元汇率计算 = 8.29 万亿美元
2026 年：16.29 万亿欧元，按 1.08 欧元/美元汇率计算 = 17.59 万亿美元
4) 日本 (JPY)
2006 年：715.0 万亿日元，按 115 美元/日元汇率计算 = 6.22 万亿美元
2026 年：1250.0 万亿日元，按 150 美元/日元汇率计算 = 8.33 万亿美元
5) 英国 (GBP)
2006 年：1.30 万亿英镑，按 1.85 英镑/美元汇率计算 = 2.41 万亿美元
2026 年：3.00 万亿英镑，按 1.27 英镑/美元汇率计算 = 3.81 万亿美元
6) 韩国 (KRW)
2006 年：1100.0 万亿韩元，按 950 美元/韩元汇率计算 = 1.16 万亿美元
2026 年：3900.0 万亿韩元，按 1350 美元/韩元汇率计算 = 2.89 万亿美元
7) 印度 (INR)
2006 年：23.0 万亿卢比，按 45.0 美元/卢比汇率计算 = 0.51 万亿美元
2026 年：233.0 万亿卢比，按 83.0 美元/卢比汇率计算 = 2.81 万亿美元
8) 加拿大 (CAD)
2006 年：0.75 万亿加元，按 1.11 美元/加元汇率计算 = 0.68 万亿美元
2026 年：2.50 万亿加元，按 1.36 美元/加元汇率计算 = 1.84 万亿美元
9) 澳大利亚 (AUD)
2006 年：0.80 万亿澳元，按 0.74 澳元/美元汇率计算 = 0.59 万亿美元
2026 年：2.90 万亿澳元，按 0.66 澳元/美元汇率计算 = 1.91 万亿美元
10) 巴西 (BRL)
2006 年：0.70 万亿雷亚尔，按 2.20 美元/雷亚尔汇率计算 = 0.32 万亿美元
2026 年：6.00 万亿雷亚尔，按 5.00 美元/雷亚尔汇率计算 = 1.20 万亿美元
第二步：全球综合货币乘数
将所有数据相加：
前十大经济体货币供应总量 (2006 年)：31.28 万亿美元
前十大经济体货币供应总量 (2026 年)：111.87 万亿美元
在过去 20 年里，世界主要经济体的法定货币供应总量扩张了 3.58 倍。
第三步：调整股市数据
假设这 3.58 倍的扩张代表 0% 的基准增长率（意味着资产必须增长 3.58 倍才能勉强跟上纸币稀释的速度）。
美国市场 (标普 500)
名义增长：从 1,270 点升至 7,384 点（名义增长 5.81 倍，即 +481%）。
调整后增长：5.81 倍除以 3.58 倍 = 1.62 倍。
20 年实际回报率：+62.3%
实际年化增长率：约 2.46%/年
全球市场 (MSCI ACWI / VWRA)
如果我们观察一个涵盖发达市场和新兴市场中数千家公司、全球分散投资的篮子，趋势甚至更加明显。
名义增长：名义增长 5.46 倍 (+446%)。
调整后增长：5.46 倍除以 3.58 倍 = 1.52 倍。
20 年实际回报率：+52.5%
实际年化增长率：约 2.13%/年
注意事项
为了完全公平起见，这并不是一个科学上完美的经济模型。将全球印钞直接等同于即时资产通胀，忽略了通胀具有严重的时间滞后性这一事实。货币流通速度至关重要，而且资本并不会在同一时刻平稳、均匀地流入每一个资产类别。
然而，作为一种视角的转换，它确实令人耳目一新。虽然企业创新确实在过去二十年中创造了真正的生产性价值（为我们带来了 modest 的约 2% 的真实年化回报），但你投资组合中绝大部分的巨大增长并非经济奇迹。那仅仅是全球金融体系向世界泛滥注入货币，而这些货币将股票作为避风港，以保护其购买力不被侵蚀。
早就知道了，但从独立研究中得到确凿证实的感觉真好。
我的数据是非常粗略的估算，甚至没有把股息算进去。所以股票的实际回报更高。另外请阅读注意事项，因为我简化了通胀因素
为了简单起见，你可以说这些钱要么被再投资了，要么如果作为收入/支持使用，资金流向了股市内的另一家公司。要么是直接的，例如在沃尔玛购物；要么是间接的，流向一家小企业，该企业随后又从大型供应商处采购。
我实际上非常有兴趣看到这些数据按人均随时间的变化分开统计，以大致了解个人的价值是增加了，还是保持不变。
两者兼有，它们制造通胀来为货币扩张辩护，然后经济体和公司就‘增长’进这些新发行的货币里，如果这样解释能懂的话。
我们为什么要假装货币供应量的所有扩张都代表零实际增长呢？……我关心的是用一美元能买到什么东西，而不是我持有的美元占所有美元的百分比。
我没装。只是摆出那里的数据。之前和之后，以及差额。当然，房地产和私营企业等不包括在内
角度很有趣，但我认为它把货币供应量增长与可投资资产的稀释混为一谈了。很多资金从未以任何直接方式流入公开股市，而汇率、货币流通速度、生产力、利润率和股票回购等因素也让这种比较变得模糊不清。我仍然同意名义回报美化现实这一总体观点，但我会把这个确切的“真实回报”数字更多地视为一种思想实验，而非硬性指标。
是的，那是注意事项的一部分。问题是我找不到真实的通胀数据。官方数据肯定不对。所以我能得到的绝对最坏情况估算就是M2货币通胀。说实话，我喜欢这个指标，因为如果你想想大富翁游戏，如果每个玩家在每轮都多拿10%的现金，最终一切都会通胀
完全同意。其实有趣的是，我最近也算了一个非常类似的东西：如果你用中国、日本、美国和欧元区（我当时没想到英国）的加权货币增长来近似标普500指数中的资金量，并用标普500指数除以它，我们几乎正好（字面意义上，你几乎可以画一条水平线）处于与2000年高点相同的水平。如果你只用美国的货币增长来简化计算，最新的标普500指数高点与2000年的最高点之间 literally 是一条直线。
另一个有趣的现象：在你设定的时间段内（2006年1月到2026年1月），金价（指示货币单位贬值/对贬值恐惧的指标）从517美元涨到了4333美元。那是8.38倍，或者说738%。