r/valueinvesting
格雷厄姆-多德市盈率矩阵
分享格雷厄姆-多德市盈率矩阵，展示债券收益率和增长率如何决定合理估值倍数。
- 较低的利率会显著扩大成长股合理的市盈率倍数。
- 提供了一个量化框架，用于识别相对于当前债券收益率被低估的股票。
- 强调即使是零增长公司，基于无风险利率也有基本的估值底线。
- 高企业债券收益率会压缩市盈率倍数，使股票吸引力下降。
- 依赖预测增长（G）引入了巨大的估算风险，若盈利不及预期则模型失效。
- 当前的高利率环境在结构上压低了股票估值的上限，相比历史低位时期更具压力。
格雷厄姆的调整后盈利倍数公式：
P/E = \[8.5 + 2G\] * (4.4/Y)
其中：
G = 预期年盈利增长率百分比。（最初，零增长股票的市盈率为 8.5；每增长 1% 增加 2 个点。）
Y = AAA 级公司债券收益率。
为何重要：
利率对市盈率有重大影响；根据收益率的不同，同样的增长可以证明不同的估值是合理的。
| 债券收益率 | 0% | 5% | 10% | 15% | 20% | 25% | 30% | 35% | 40% |
|------------|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|-----|
| 1% | 37.4 | 81.4 | 125.4 | 169.4 | 213.4 | 257.4 | 301.4 | 345.1 | 389.4 |
| 2% | 18.7 | 40.7 | 62.7 | 84.7 | 106.7 | 128.7 | 150.7 | 172.7 | 194.7 |
| 3% | 12.5 | 27.1 | 41.8 | 56.5 | 71.1 | 85.8 | 100.5 | 115.1 | 129.8 |
| 4% | 9.4 | 20.4 | 31.4 | 42.4 | 53.4 | 64.4 | 75.4 | 86.4 | 97.4 |
| 5% | 7.5 | 16.3 | 25.1 | 33.9 | 42.7 | 51.5 | 60.3 | 69.1 | 77.9 |
| 6% | 6.2 | 13.6 | 20.9 | 28.2 | 35.6 | 42.9 | 50.2 | 57.6 | 64.9 |
| 7% | 5.3 | 11.6 | 17.9 | 24.2 | 30.5 | 36.8 | 43.1 | 49.3 | 55.6 |
| 8% | 4.7 | 10.2 | 15.7 | 21.2 | 26.7 | 32.2 | 37.7 | 43.2 | 48.7 |
| 9% | 4.2 | 9.0 | 13.9 | 18.8 | 23.7 | 28.6 | 33.5 | 38.4 | 43.3 |
| 10% | 3.7 | 8.1 | 12.5 | 16.9 | 21.3 | 25.7 | 30.1 | 34.5 | 38.9 |
| 11% | 3.4 | 7.4 | 11.4 | 15.4 | 19.4 | 23.4 | 27.4 | 31.4 | 35.4 |
| 12% | 3.1 | 6.8 | 10.5 | 14.1 | 17.8 | 21.5 | 25.1 | 28.8 | 32.5 |
| 13% | 2.9 | 6.3 | 9.6 | 13.0 | 16.4 | 19.8 | 23.2 | 26.6 | 30.0 |
| 14% | 2.7 | 5.8 | 9.0 | 12.1 | 15.2 | 18.4 | 21.5 | 24.7 | 27.8 |
| 15% | 2.5 | 5.4 | 8.4 | 11.3 | 14.2 | 17.2 | 20.1 | 23.0 | 26.0 |
| 16% | 2.3 | 5.1 | 7.8 | 10.6 | 13.3 | 16.1 | 18.8 | 21.6 | 24.3 |
| 17% | 2.2 | 4.8 | 7.4 | 10.0 | 12.6 | 15.1 | 17.7 | 20.3 | 22.9 |
| 18% | 2.1 | 4.5 | 7.0 | 9.4 | 11.9 | 14.3 | 16.7 | 19.2 | 21.6 |
| 19% | 2.0 | 4.3 | 6.6 | 8.9 | 11.2 | 13.5 | 15.9 | 18.2 | 20.5 |
| 20% | 1.9 | 4.1 | 6.3 | 8.5 | 10.7 | 12.9 | 15.1 | 17.3 | 19.5 |
免责声明：所有普通股的法定最低名义价格价值等于或低于 0.01 美元的面值。
并非所有增长都是平等的，有机增长应优先于通过资本支出的增长，因为这意味着利润可以返还给股东。
如果一支股票支付 4 的股息，r = 10%，g = 5%，价值是：
= 80
但如果 g 略微增加到 6%：
(4)/(0.10 - 0.06) = 100
所以增长 1% 的变化会使估值增加 25%，凸显了 GGM 模型的不稳定性
我的偏好是，企业将净利润用于再投资而不是分红
你更喜欢增长要花钱而不是不花钱？
感觉你只是读了巴菲特说的喜欢有大量空间以高回报率部署资本的公司，然后就认为这是增长的最佳路径？
滚雪球哈哈。
我想我说得太笼统了。
我持有一些仍然有联合创始人所有者运营的股票。他们用利润增长营收，而不是回购股份。
因此，相对于债务，大量股权是必要的。
钱是有成本的，没有无风险利率。
这是对先知言论的复述吗？
举例来说
假设债券收益率为5%
我们预期5年每年盈利增长率为15%
那么市盈率乘数将是：
P/E = [8.5 + 2(15)] × 4.4/5
= 38.5 × 0.88
≈ 30.89
谢谢提醒。利率越高，向下的拉力越大。
TL;DR：“利率之于资产价格，就像重力之于苹果。它们驱动经济宇宙中的一切。”——巴菲特 2013
结论：买入 $RDDT
不，不会的
老实说，收益率部分是我觉得最有用的。
大多数人在利率变动时从不调整想法，这正是你在低利率环境下支付过高的原因。
不过，G 输入部分我要小心。
那个数字承担了所有重活，我从没见过哪个投资者觉得自己的增长预估太高。
非常有趣。之前不知道这个。谢谢楼主！
你能提供……比如对这个的任何合理解释？你的“为什么重要”没有任何上下文是相当无用的。
这是什么？它用来做什么？我们如何在研究中应用它？
为你更新了表格
谢谢更新，但现在的我比以往任何时候都困惑。这应该是整个股市的矩阵？应用于个股？不考虑行业或板块调整？同行中的异常市盈率很容易发现，所以我不确定为什么需要这个。
或者你是说反过来……对于给定的当前收益率和当前市盈率，这个矩阵是一个查找表，给出证明该市盈率合理所需的增长率？