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说到 Uber 和估值
作者认为 Uber 估值过高，指出一性收益夸大了市盈率，利润率下降，且保险准备金中隐藏负债，尽管社区情绪积极。
- 扣除 66 亿美元一次性收益后，调整后的市盈率约为 40 倍，考虑到营收增速仅 18%，估值过于昂贵。
- 据报道盈利同比下降 85%，表明盈利能力恶化，与高倍数估值不符。
- 由于激进地计提保险准备金而非实际支付赔款，自由现金流看似强劲，但这给未来现金流带来风险。
浏览了之前一个帖子里的所有评论后，我注意到这个版块对 Uber 的情绪普遍偏正面。所以我真心想问问，看好 Uber 的多头们看到了哪些我所忽略的东西。
我研究股票通常从“会计角度”入手。如果会计基本面讲不通，我就跳过定性研究，因为那更耗时。换句话说，我把会计基本面当作过滤器，通不过测试的股票，我就不做深入挖掘。
现在来说说 Uber……
大多数媒体 reported 其市盈率（PE）为 17-18 倍，但他们在 2025 年第三季度有一笔高达 66 亿美元的一次性税前收益，严重夸大了盈利。经调整后，其市盈率约为 40 倍。对于一家快速增长的公司和成长型投资者来说，支付 40 倍的市盈率或许还可以接受，但他们的盈利和利润率最近大幅下滑（我认为截至 2026 年第一季度，其盈利同比下跌 85%，而营收“仅”增长 18%。我说“仅”，是因为对于 40 倍的市盈率，你至少会期待 30% 的营收增长，而且绝不应该出现盈利下滑的趋势。
此外，你不能只看他们的自由现金流（FCF），因为他们有一堆失败的股权投资正在侵蚀公司基本面。Uber 计提保险准备金的速度也快于实际赔付索赔的速度。这些都不会体现在自由现金流中，所以自由现金流看起来非常漂亮（目前），但代价是未来所有索赔到期时的现金流。
因此，按照传统指标，我完全不认为 Uber 被低估了。那么，Uber 在定性方面究竟有什么特质，让它在这个版块如此受欢迎？
首先，他们的运营收入/EBITDA从2023年的0增长到今天的超过60亿，并且未来几年有明确的利润率扩张路径。看看图表，经营杠杆非常惊人。使用这些指标（虽然不是所有者收益的精确表示，但剔除了很多会计噪音），你看到的是大约25倍的市盈率。
此外，如果18%的收入增长在未来5年以上可持续，且利润率仍有上升空间，那么18%的增长绝对应该对应40倍市盈率。人们喜欢引用PEG比率却不谈论增长的可持续性，而Uber在广告、配送和订阅等方面还有相当大的扩张空间。
我同意你说的所有内容。我们可以说它定价合理，但我不会称之为“便宜货”，而这里似乎有这种情绪。我们可能都同意，高质量公司很少会有便宜的价格。仅以PEG比率来看，价格与谷歌有些相似（相同的收入增长，略低的市盈率）。而且谷歌的增长并非不那么持久。现在，谷歌有巨大的资本支出，但Uber也不是没有自己的挑战。总之，重点是，当前价格对于基本面来说是相当合理的。
那么远期市盈率是多少？
远期市盈率是分析师的预估。和大多数分析师预估一样，我不太看重它。它大概只占我整体决策过程的1%。因为大多数分析师和你我一样，预测未来的能力也差不多。而且他们大多数也是WSB的蠢货，这应该告诉你这个参数有多值得信任。
认真的吗？很多年轻公司营收每年增长100%。
我曾多次发布并推荐Uber，尽管我同时提到了看涨和看跌的理由。但我提到有两件事已经被市场定价进去，却并不合理：
1) 持续的叙事是自动驾驶汽车最终会摧毁这个业务。在我看来，这基于多个糟糕的假设，包括在旧金山这样的城市有效的方案也适用于整个美国，以及如果自动驾驶开始侵占零工和出租车公司，地方和州政府永远不会对其征税。这还不算技术尚未成熟，以及技术成本尚未低到足以实现这种末日情景。技术已经落后于计划好几年，尽管每次有相关头条新闻股票就会下跌。
2) 华尔街低估了数字店面作为护城河的价值。实际上，历史上它是最常被低估的护城河之一。
现在把这些因素加上已经提到的运营收入/EBITDA。是的，如果有人误引用市盈率，你应该指出滚动市盈率，但我认为很多人已经意识到了这一点。
反方观点显然是PEG看起来并不诱人。作为看跌理由记住这一点是健康的。但在下跌趋势中，很容易找出任何问题并直接否定它。我也向考虑它的人指出，至少目前看起来可能还有一波下跌，因为它已经……
我看到了下面的回复，我认为说它定价公平而非被严重低估是非常公平的。在这个市场里……连这样的股票都不多。但即使我推荐了这只股票，我也指出你可以等待它回到月线SMA200，大约60美元出头会是一个非常诱人的入场点。
谢谢，这才是我要找的东西。是的，我同意这里对自动驾驶的叙事过于悲观了。而且我相信他们与许多机器人出租车公司（Waymo、Lucid、Rivian……）合作，所以从长远来看可能对他们有帮助。
我不明白的是，为什么Uber会拥有数字店面。谷歌/苹果拥有操作系统（智能代理）层和意图层（数字地图），它们似乎凌驾于Uber之上。
谷歌和苹果不能直接把一个店面嵌入操作系统而不违反反垄断法。这就是为什么Waymo有自己的应用，并且在某些地区与Uber合作作为店面。
27财年市盈率是16
为什么不能看经营性现金流？一家1500亿美元公司有100亿美元的经营性现金流=15倍现金流，而且营收毛利润稳步增长，并且他们是网约车网络的市场份额领导者。
如果这都不算合理价格的增长……那TM算什么？
同意市盈率极其误导——但正如其他人在这里提到的，焦点应该放在运营收入上——对我来说，使用企业价值/运营收入倍数更合适。我没有持有Uber仓位，但它显然是一只便宜的股票，问题在于随着出租车领域竞争加剧，其护城河是否持久。
我从2024年底UBER触及60美元时就持有头寸。如果跌到70美元以下，我会加仓。\n\n\nWaymo/自动驾驶颠覆的担忧仍然体现在股价中，但我认为真正的颠覆不太可能。他们很大一部分收入来自AI无法覆盖的农村地区。
我处境类似。2024年12月买入，过去几个月多次想卖出但贪婪占了上风，希望它能涨回90多。现在，我可能会在它突破80时退出，或者继续持有。目前不会加倍下注。
我仍然相信它最终会回到那个水平，但我无法猜测时间线。
你无法证明否定。市场正在计入一场重大AI颠覆，就像对SaaS和MSFT一样。
颠覆确实正在发生。我们正在增加就业，但这些不是软件岗位，而是护理和酒店业岗位。
所以是看涨期权……！
我看的是长期，如果Waymo和其他无人驾驶出租车服务继续快速增长，Uber就会像我们今天所说的“搭便车”一样。\n\n人们会回想起来，记得我们当时是多么奇怪地接受了坐上陌生人的车。\n\n不用说，Uber在食品配送或自动驾驶出租车领域也不是市场领导者。我会另寻一个行业领先的公司。