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Core & Main 销售额几乎未增长，但利润依然实现增长。
CNM第一季度收入持平，但通过利润率扩张、强劲现金流和积极回购，每股收益超出预期。
- 尽管收入持平，但每股收益增长9.6%并超出预期，展现了强大的运营纪律。
- 毛利率扩张50个基点，调整后EBITDA利润率提升至11.8%。
- 积极的资本回报，季度内及季后共回购1.25亿美元股票。
- 收入增长基本持平（-0.1%），较弱的销量抵消了收购带来的收益。
- 缺乏营收增长表明管道、阀门和配件销量可能面临宏观逆风。
CNM 2026财年第一季度：
营收：19.1亿美元，预期19.0亿美元
调整后每股收益：0.70美元，预期0.68美元
每股收益超预期：+2.9%
营收增长：-0.1%
毛利率：27.2%，上升50个基点
经营现金流：8200万美元
净销售额基本持平，因管道、阀门、管件和排水系统业务疲软，抵消了收购带来的增长。
但公司仍扩大了利润率。
毛利润增长2%，达到5.2亿美元。
净利润增长7.6%，达到1.13亿美元。
稀释后每股收益增长9.6%，达到0.57美元。
调整后EBITDA增至2.26亿美元，调整后EBITDA利润率提升至11.8%。
公司还在本季度回购了8800万美元的股票，并在季度结束后又回购了3700万美元。
业绩指引得到重申：
2026财年营收：78亿至79亿美元
调整后EBITDA：9.5亿至9.8亿美元
调整后EBITDA利润率：12.2%至12.4%
这不是一个高增长的季度。
这是一个体现运营纪律的季度。
营收持平，利润率改善，每股收益上升，现金流生成，股票回购。
出于好奇，在看到这个帖子后，我用基准测试引擎跑了一遍 $CNM —— 有几件事值得聊一下。利润率的故事站得住脚。营业利润率在与工业分销同行的对比中处于第 69 百分位，实际经营杠杆随时间在积累。有趣的是，它们的毛利率 低于 同行中位数 —— 所以并不是它们进货便宜，只是比这个领域的大多数公司运营得更精益。ROIC 第 79 百分位的数据让我眼前一亮。对于一家分销商来说，这资本配置确实不错。不过有一点我要提醒 —— 自由现金流同比下降了约 43%。盈利看起来没问题，但现金生成能力受到了打击。可能是营运资金的时点问题，不是结构性的，但在经营现金流仅 8200 万美元的季度里回购了 8800 万美元，这有点过头了。一次还好，如果变成习惯就没那么好了。从取舍看长期图景：增长在过去 3 年降温了约 10 个百分点，而盈利能力上升了约 9 个百分点。那段时期的每股收益复合增长率处于同行的第 89 百分位。所以没错，这是一家“我们正在优化”的公司，而不是“我们正在快速增长”的公司。至于这是不是你的菜，那就是另一个问题了。