r/investing
NTSK - 我买的迈克尔·伯里同款股票
看好NTSK，因其2.7倍EV/ARR估值低廉、ARR增长29%且临近FCF拐点，尽管近期有GAAP亏损。
- 估值极低，作为一家ARR增长29%的网络安全公司，EV/ARR仅为2.7倍。
- 即将迎来自由现金流（FCF）拐点，这在网络安全板块通常会带来估值倍数的重估。
- 与Anthropic的Project Glasswing及Claude Compliance API进行战略性AI整合，构建了强大的数据安全护城河。
- 第一季度自由现金流（FCF）难看，持续的GAAP亏损以及高额的股权激励（SBC）。
- 存在真实的股份稀释风险、内部人抛售以及残酷的市场竞争。
- 下半年的营收加速增长尚未得到证实，仍需实际落地。
要么这会成为网络安全领域的下一次重大重新定价，要么我即将学到一堂昂贵的教训。
Netskope 上市后股价涨到 28 美元，现在大约 8 美元出头。市值约 34 亿美元，但他们有约 11 亿美元现金，所以企业价值大约 23 亿美元。
为此，你买到的是：
$8.45 亿 ARR
29% 的 ARR 增长率
季度营收 2.016 亿美元，同比增长 28%
77% 的非 GAAP 毛利率
30 多家财富 100 强客户
新客户增长 60% 以上
去年自由现金流为正，今年也给出指引
这相当于一家 ARR 仍增长 29% 的网络安全公司，EV/ARR 仅为 2.7 倍。
市场似乎痴迷于糟糕的第一季度自由现金流、GAAP 亏损和股权激励费用。说得通，但大局是 Netskope 看起来接近自由现金流转折点。我们在网络安全领域以前就见过这种情况：大力投入、拿下企业客户、扩大基础、利润率改善、自由现金流转正、然后估值倍率重新定价。
AI 角度也不完全是空谈。Netskope 加入了 Anthropic 的 Project Glasswing，并已集成 Claude Compliance API。它处于内联位置，能看到企业流量、控制策略并检查数据移动。如果员工、副驾驶和智能代理开始到处散播数据，这一点就很重要。
我听说亏损是真实的、稀释是真实的、内部人士卖了一些（少量）、竞争残酷、下半年加速仍需实现，但这正是它便宜的原因。
市场将其定价为破碎的 SaaS。我认为这是一个接近自由现金流拐点的网络安全平台。
当前仓位：3,500 股并在加仓，另持有 50 手 2027 年 1 月到期、行权价 20 美元的看涨期权。
我漏掉了什么？
"Netskope上市后涨到28美元"
发行价19美元，次日开盘23美元，首日左右涨到约28美元，之后几乎一路下行，不到一年跌到8美元。
它很便宜，但问题在于你在十几美元时也可以这么说。它会便宜多久？你是否低估了它便宜的原因？我从未听说过这家公司，但自上市以来的走势图尤其糟糕——市场对你期望它做的一切（并且做得很好）的看法显然并不积极。
依我看，这类东西只应占投资组合的一小部分，这样如果复苏所需时间远超预期或根本没有发生，你还有灵活调整的余地。如果你开始看到复苏迹象，你仍有机会加仓。太多人想当逆向投资者，以为自己发现了价值金矿（比如拿Burry来类比……），然后把这类股票变成重仓，一旦没有立即如愿就很快灰心丧气。
Burry这个标题以及听起来很大的仓位规模令人担忧，但祝你好运，希望你从中获利。
我最担心的不是估值。而是市场是否正确反映了在自由现金流故事完全展开之前增长放缓的可能性。
如果我没理解错，他们深陷债务泥潭。利率上升或AI泡沫破裂的前景对他们不利。
你会在其他任何事发生之前先被稀释。除非我看到资产负债率低于70%，否则我不会碰它。
我明白你的意思，但7亿美元债务，11亿美元现金及现金等价物？
什么是新客户增长？
SaaS术语中指新客户，因为新收入可以来自交叉销售。如果他们不增加新客户，未来增长可能会放缓——因为人们会选择替代品，而追加销售/交叉销售也会随着客户采用更多全套产品而放缓。
谢谢