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r/valueinvesting· u/RoryAtDMI· 2 天前Stock Analysis 0

Adobe - 坚不可摧还是濒临崩溃？来自客户的视角（第二部分/共两部分）

投资者摘要看多

对 Adobe 多空逻辑的分析表明，其高自由现金流收益率、回购和客户粘性足以抵消 AI 和竞争风险。

看多要点

企业客户粘性极高，文件格式不可替代，留存率约95%。
估值具有吸引力，自由现金流收益率超10%，且超过25%的股票正在被回购。
看空理由多为神话；即使只有个位数增长也能为投资者带来巨大回报。

看空要点

AI 工具可能发展为全栈自动化循环，威胁 Adobe 的核心业务。
低端工具和 Figma 等竞争对手正在特定任务中抢占市场份额。
苹果可能推出的 Creator Studio 可能成为重大的长期威胁。

ADBE价值 / 回购

帖子正文

高质量模型翻译结果

可以说，我的 Adobe 帖文在今晚 Q2 财报发布前引发了大量讨论

**这里是****免费深度分析报告的第二部分**，分析看空逻辑，让你做好充分准备

!TLDR 是：!<

第一部分 - 看多逻辑

Adobe 在企业中的粘性非常大 —— 它的工具几十年来每天被使用，即使那些讨厌这个品牌的人也在用，而且它的文件格式（.ai 和 .indd）是不可替代的
留存率仍维持在 \~95% —— 创意岗位数量在减少，但这并未削弱 Adobe 的护城河
在这个估值水平上，什么都不需要做对 —— 只要不出现巨大错误就行。10%+ 的自由现金流收益率和 25%+ 的股票回购表明回报可观
竞争正在升温 —— 这在意料之中，因为巨大的利润空间可供争夺

第二部分 - 理论上的看空逻辑

破除神话 ，戳破看空逻辑！ 1. Adobe 的客户是大型企业，而非初学者/自由职业者；2. 没有定价权被侵蚀的迹象；3. Adobe 文件格式已获专利；4. Adobe 不需要回到历史增长水平，即使五年内保持个位数增长也能给投资者带来巨大回报
什么可能 会拖慢增长？ 低端工具试图向上竞争（例如 Affinity）；竞争对手在某些任务上成功夺取了市场份额（例如 Figma）；企业创意岗位数量将继续减少，最终可能影响到 Adobe 的座位数 $
真正 需要了解的风险： 基于消费的模型会破坏业务质量；AI 工具发展成全栈自动化循环；竞争对手在个别任务上夺走份额，直到 Adobe 生态不再值得依赖
Adobe 的杀手？ Apple 推出 Creator Studio 可能是最令人担忧的前景（尽管可能性不大）。90% 的专业人士使用 Mac，这些应用将让切换变得非常低摩擦。目前来看，它功能有限且低价位瞄准内容创作者——会一直这样吗？

我来自行业内部的看法

我敢打赌，人类在创意工作中永远会被需要。甚至可能比在 AI 代理的世界中更需要。创造力是营销支出的 12 倍乘数。
如果人类被需要 —— Adobe 就被需要！ 除非竞争格局发生巨大变化，而目前我们应该已经看到更多迹象了
即使采用合理的看空逻辑估值，也能得到 \~300 美元每股，给你 20% 的安全边际
我会买入，但不是把卡车装满。接下来的几次财报电话会议至关重要

讨论 · 高赞评论31 条精选

高质量模型翻译结果

u/JuliusFIN 12· 2 天前

我是说你的分析可能是对的，但我绝对不会碰这只股票，用一根十英尺长的竿子都不行。听起来像典型的价值陷阱。作为一个使用Adobe产品20年并在大学层面教过许多程序的人，我绝对讨厌这些产品、这家公司以及他们掠夺性的商业行为，而且我知道我不是一个人。AI加速的软件开发将赋能竞争对手做出更好的产品。而且许多竞争对手在AI之前就已经在某些用例上做出了更好的产品，比如你提到的Figma和Affinity。他们的开发速度只会加快，而Adobe只能走下坡路。真是可惜。他们本可以成为酷酷的“创意软件界的苹果”，但结果他们决定成为微软第二，由那些西装革履的人运营，他们会花更多时间想法律手段从想取消订阅的人那里榨取更多钱，而不是改进产品、获取新客户。

u/RoryAtDMI 7· 2 天前

很好的见解，谢谢Julius！

我的采访确实发现了你提到的品牌仇恨，这通常最终会反过来咬企业一口。但你讨厌他们20年却仍然不得不教那些程序，这也说明了点什么。

Adobe不一定只能走下坡路，他们赚的钱足够让他们领先。

我希望一位即将上任的CEO能认同你关于西装革履的观点，并开始把创新放在首位，但桌上摆着的250亿美元回购计划似乎表明情况并非如此……

u/Weldobud 9· 2 天前

人类在创意工作中永远是被需要的。由于他们90%的用户都是专业人士，风险被夸大了。他们在边缘会失去一些用户。AI能像你想要的那样做创意工作，这很难发生。变量太多了。

u/RoryAtDMI 2· 2 天前

再同意不过了，创造力的本质是生活在这个世界上，在我们经历的事物之间画出意想不到的相似之处。这根本不是AI的优势。

u/tachyonvelocity 2· 2 天前

"创意工作中永远需要人类" 不等于 "创意工作中需要更多人类。" Adobe 通过让更多人类使用其产品获利，而如果可售席位减少就会亏损。Adobe 仅仅处于守势是不够的。那会导致商品化估值，也就是10倍市盈率。

u/Mltk1 5· 2 天前

套牢者在此。我赌的是工作流整合和生态护城河。例如，它在Premiere Pro上的AI集成相当令人印象深刻。那是无缝集成。

u/RoryAtDMI 2· 2 天前

哈哈，跟你想的一样。

u/Mltk1 2· 2 天前

今天财报发布了。ADBE持续两位数增长，股价却一直下跌，哈哈。因为CFO离职？

u/RoryAtDMI 3· 2 天前

谢谢 Gordo，我同意你这里的观点。

但我这次分析的目标实际上是压力测试这些由 AI 等不断炮制的看空案例。它们确实在一定程度上停滞了，但自由职业者和成本敏感型用户并非它们的目标客户，企业则很难摆脱 Adobe 生态系统。

u/RoryAtDMI 3· 2 天前

这是一个很长的答案，所以查看链接\^获取完整分析！

TLDR：关键在于生态系统，而不仅仅是单个工具

u/gigachad_destroyer 2· 1 天前

说实话，人们抱怨股票被过度讨论，对我来说一直是最看涨的指标，哈哈。

u/Capital_Ad_9446 2· 2 天前

我觉得仅从估值看，他们现在值300美元左右。

而且他们的营收每年增长10%，净利润增长15-20%。所以……没错

不仅如此，新CEO加上与其他AI合作工具会让他们的业务一如既往地稳固。

u/alternativehermit 2· 2 天前

绝对处于下行趋势，财报后可能还会进一步下跌。对这只股票保持谨慎。

u/NightFury232 1· 1 天前

它下跌是因为CFO离职，而不是因为财报。

u/TheSmartest_idiot 2· 2 天前

今天和这周我在Adobe上亏了很多

希望财报也别太糟糕

u/RoryAtDMI 1· 2 天前

记住：在你卖出之前，你什么亏损都没有

u/TheSmartest_idiot 1· 2 天前

嗯，我持有明天到期的看涨期权

u/RoryAtDMI 1· 2 天前

哈哈！

玩这种游戏很危险

u/RoryAtDMI 2· 2 天前

这是一个很长的回答，所以查看链接Gordo \^获取完整分析！

TLDR：这关乎生态系统，而不仅仅是单一工具。

u/colonisedlifeworld 2· 2 天前

我们真的需要每天都谈论这只股票吗？

u/Spez_is-a-nazi 3· 2 天前

它在MSFT和Meta的帖子之间提供了一个不错的喘息机会

u/Sufficient-Flan1565 1· 2 天前

ADBE找不到底。今天可能触及七年低点

u/RoryAtDMI 1· 2 天前

迟早会止跌的。市值900亿美元的公司回购250亿美元，有点荒谬

u/Sufficient-Flan1565 1· 2 天前

他们的回购根本挡不住这破玩意儿下跌。我长期看好ADBE，但被这破玩意儿搞得很沮丧。不想再投入更多资金，因为它已经占我投资组合的3%了。但老兄，等到它再涨回275那天我就撤退。我的成本价是260

u/RoryAtDMI 1· 2 天前

如果你相信这家公司，就保持耐心！

如果你相信，那你应该庆幸能在这个价格买入

如果你不相信而且感到焦虑，那最好现在就卖掉，而不是持有你认为糟糕的业务

u/LetThemDown 1· 2 天前

我也这么想，所以买了看跌期权

u/RoryAtDMI 1· 2 天前

投资者在财报前肯定吓坏了（或者有内幕消息）。需要非常糟糕的消息才能让估值从当前位置进一步下跌

u/Mltk1 1· 2 天前

我错过了什么吗？除了CFO离职，其他似乎都是好消息。

u/Veteranrat 1· 2 天前

确实。我现在也很迷茫。

u/send_the_gnar 2· 2 天前

无知的持仓者团结起来！大错特错但仍然持有。

u/Mltk1 1· 2 天前

继续定投更多……这个价格毫无道理。

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