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MELI：营收增长49%，股价下跌40%——对于高增长股票，这次下跌是入场点吗？
作者认为MELI下跌40%是买入良机，指出市场误读了信贷准备金，且尽管营收增长49%，其估值极具吸引力。
- 利润率下降被误读；三分之二是因为快速增长的信贷账簿的提前准备金，而非违约率上升。
- 营收仍增长49%，运营收入绝对值增长，表明是再投资而非恶化。
- 对于近50%增长的公司，约3倍EV/sales、30出头的前瞻市盈率和低于1的PEG估值极具吸引力。
- 由于提前计提信贷损失和战略投资，运营利润率从13.5%降至6.9%。
- 面临Shopee和Temu的激烈竞争，迫使进行免邮等稀释利润率的战略投资。
- 快速增长的信贷账簿带有固有的违约风险，市场可能正在对此进行正确定价。
在抛售之后，我一直在深入研究MercadoLibre，目前的形态不容忽视。股价已下跌约40%，接近52周低点，所有人都盯着利润率，因为营业利润率在大约一年内从13.5%降至6.9%。我认为这被误读了。
这一下降的三分之二仅仅是为几乎翻倍的信贷组合（增长87%至146亿美元）计提准备金的成本。MELI在发放贷款的那一刻就计入预期损失；利息收入在未来几个月内到来，因此快速增长的信贷组合在当下看起来无利可图，尽管每一批贷款随着时间推移都会逐步盈利。这同Klarna在其2026年第一季度财报中解释的自身贷款会计处理方式一样：预先计提损失，在贷款存续期内确认收入，因此快速增长的信贷组合中准备金项目的上升并不意味着违约率上升。
其余部分是有意削减巴西地区的免费送货服务并推动自有库存，以抵御Shopee和Temu。尽管如此，营收仍增长了49%，营业收入的绝对金额也在增长。这是再投资，而非恶化。MELI在2016年也曾采取过同样的策略，才建立了如今物流领先地位。
与此同时，在利润率处于有意为之的低谷时，该股票的交易估值为：
- 约3倍EV/销售额，而历史均值约为10倍
- 远期市盈率在30倍出头，而去年10月峰值达62倍
- PEG低于1，营收增长约49%
市场将一个接近50%增长的公司定价得像一个最佳时期已过的缓慢零售商。
我不会假装这就像在首次盈利发布时（比如Chime在2026年第一季度财报后）抓住一家公司那样好——那才是真正的不对称机会。这是第二好的入场时机：在主导拉美电商和金融科技的经过验证的复合增长股上出现下跌。
好奇是否还有其他人关注它。我是否在信贷风险方面忽略了某些明显的东西？你会在1600美元时买入吗？
披露：这是我个人的观点，并非投资建议。我不是注册投资顾问。请自行研究并根据自身风险承受能力调整仓位。
大家都在争论 MELI 以3倍销售额算不算便宜。我觉得更重要的问题是：五年后，MELI 会被主要视为一家电商公司、金融科技公司、还是金融基础设施公司？因为这三个业务对应的估值完全不同。
同意。五年后金融科技收入可能超过总营收的50%，但广告也可能以更高速度增长（去年增长76%）
深入分析 MELI 在我的待办清单上，所以我很期待阅读你的文章并进行深入研究，谢谢。看看金融科技领域的估值，最近简直是血流成河。感觉市场把 SaaS 末日论转移到了金融科技。不确定这能否解释 MELI 的抛售，但有可能。
并不互斥。
可能三者仍然并存。
这个帖子就需要这种内容。现在存在一个很大的价值错位，几年后会修复——一个很好的入场点。
问题是我不是巴菲特，不确定自己愿不愿意等它完成加固。
是什么让你没在1600美元买入？
是啊，这就是 GOOG 在 $100-160 那种级别的便宜。等股票值5000多美元的时候，人们会后悔的。
好奇你锚定的是多少倍估值来得出5000的目标价？如果业务保持20%以上的营收复合增长，达到这个价格会比大多数人预想的快。
大概5年。但我不介意是3年还是8年。
同意，未来五年可能还有几次回调可以加仓。
看起来是一家很棒的公司。不过趋势仍然向下。一旦它横盘整理，我就入场。
护城河呢？有人为了便宜商品加入 MELI，订阅 Meli+ 享受免运费和流媒体，用赚取收益的 Mercado Pago 余额支付，申请信用卡——这是个飞轮效应。
是的，你的帖子更好的标题应该是“我爱MELI的护城河”，而不是“它过去比现在更值钱”。
刚又加仓了。这是我的新兴市场投资，拿着它感觉很好。如果他们不投资自己的业务，我会担心。
好奇你加仓的信心来源是什么？
因为它现在更便宜了？
那999呢？900呢？800呢？如果你等到它脱离下降趋势几个月后再买，你仍然可以在850美元左右买到。虽然不是700，但比你在1000美元因为“这是打折价”买入，然后眼睁睁看着它跌得更低、手里资金更少去抄下一波底要好。
人们要么想要最划算的交易，要么就不要任何好交易。我不确定这背后的心理动机是什么。
精彩的总结。你和我之前讨论过MELI，我完全同意该股在1600时非常有吸引力。
我唯一想稍微反驳的一点是，市场正在将其定价为一家缓慢的零售商。将MELI的估值与WMT（教科书般缓慢稳定的零售商）相比，MELI的市销率仍然是WMT的两倍以上，即便沃尔玛的股价相对于你所获得的已经贵得离谱。要让这只股票从当前价位继续上涨，你仍然需要未来的增长。
话虽如此，我认为你在当前价格捡到了大便宜，只要相信利润率最终会稳定在低两位数。按照我对“透视”盈利的最佳估计（基本上假设他们进入稳态并停止增长投资，从而扩大利润率），MELI在成熟利润率下的交易倍数大约为EV/EBIT的15-20倍。如果你相信我的假设，对于一家能够在投资周期中保持盈利的同时以近50%的速度增长的公司来说，这简直太便宜了。
同意，这不是MELI第一次用利润率换取增长，MELI在2016年也做过同样的事。暂时的取舍给投资者带来了买入机会。
我最近在1530买入了一个首仓。
还有三轮子弹，第一轮挂1350的买入限价单。
这就是我开始在这些“坠落飞刀”中轮动的方式。这对我很有效，因为我不喜欢在股票上涨时买入。是的，我知道那是一种糟糕的思维模式，所以有了上述策略。
我喜欢这种分批入场的纪律，完全消除了情绪摩擦
你打算长期持有MELI吗？
写得好，谢谢
感谢！
现任美国总统正在积极操纵股市并进行公开的内幕交易。在因输掉选举而试图暴力推翻政府之后
那就在那些超级稳定的新兴市场玩吧。我没兴趣讨论美国政治。
有件事没人提过，但它对股票走势的影响比什么都大，那就是信贷拨备比率。它的增速已经超过了信用卡增长所暗示的水平，并且有一些潜在迹象表明，巴西的信贷周期可能在宏观层面发生转变。市场担心meli发放的信贷贷款客户实际上不会偿还，因为在高利率下消费者实力疲弱。Meli需要在市场将其从惩罚区中移除之前，在不严重拖累GMV增长的情况下大幅放缓信贷增长。巴西长期维持较高利率显然也无济于事。
是的，贷款组合的拨备成本一年内增长了87%，而新客户需要超过18个月才能实现盈利
信贷增长正在推动整体金融科技收入增长，并且这正成为MELI收入中越来越大的部分，我认为这是一个风险
谢谢！我通常会在盈利拐点或下跌期间发布关于高增长股票的内容。
感染（Infection）和转折（Inflection），番茄（Tomato）和土豆（Tomahto）。哈哈
这里Form 4文件呈现清晰的轮动模式。三位高管在12月以$2,027-2,048卖出约$230万（Tolda、Calemzuk、Dubugras）。随后Alejandro Aguzin在5月22日以$1,655-1,656买回$99.3万，CAO Melamud在2月以$1,756增持$10万。特别引起我注意的是Aguzin。他过去在MELI历史上一直是净卖家（总计约$700万），所以这次买入读作行为转变，而非例行积累。他现在大约浮亏5%。他们在$2,000卖出时机精准。买入的对错尚无定论。
MELI的问题出在巴西。如果你看好巴西，没必要买MELI股票。直接买巴西债券就好了，每年保证约12%的回报。当债券提供这么高收益时，没必要冒风险买股票。
我认为大多数投资者根本不会押注巴西。我不怪他们。我自己就是巴西人，现在利率这么高，我绝不会买巴西股票。
正如你所说，就连信用卡通常也是面向偿还小额贷款的个人，值得关注的是8%的早期违约率，尽管过去三个季度一直在下降。
是啊，持续的挣扎。我的解决办法：一个小额的每周储蓄计划，虽然金额不大，但能解决在当前价位加仓的“手痒”。😃
市盈率42，在我看来这不是价值定价。
同意。两者都是很好的入场点
是啊，它已经跌破了大约1700的阻力位。现在看起来要测试1520左右。不管公司质量如何，跌势还没完。
你认为它为什么一直在跌？情绪面？
活跃买家和金融科技用户的预测简直离谱：https://app.rast.guru/?company=MercadoLibre
公司蓬勃发展，估值几乎不重要，增长如此强劲，即使被高估，未来几年也会保持这种状态。
当执行力如此强劲时，估值就没那么重要了，LATAM TAM仍有增长空间。
我是美国公民，但目前住在秘鲁，并在南美洲生活了很长时间。我认为你关于“极其不稳定的政府”的论点是不对的。它们和美国、加拿大以及大部分欧洲一样稳定吗？可能不是，但它们比世界许多地方（除了委内瑞拉和古巴）更稳定。实际上南美洲许多国家拥有强大而稳定的政府。
另外，我认为它们不需要进入美国就能变得庞大。
拉丁美洲拥有年轻且不断增长的人口，约7亿人。银行应用和电子商务的数字革命才刚刚开始扎根。它们真的不需要进入美国，因为它们在拉丁美洲的跑道仍然非常巨大。
在拉丁美洲，许多国家的GDP增长快于美国，城市化仍在进行，中产阶级迅速壮大，这些国家仍是现金社会，正在迅速向无现金过渡。所有这些对MELI来说都是巨大的增长机会。
Mercado Libre不需要成为某种疯狂的超级规模者，也不需要进入美国来实现强劲增长，它只需要足够好地继续夺取拉丁美洲市场，发展电子商务，并在金融产品上保持自律。
我还没有持有MELI股票。这只是我一个使用Mercado Libre的美国人的经验和想法。
关键在于——而且在推销新兴市场时甚至没人提及——你主要是在押注稳定、增长和整体现代化。GDP增长、政治稳定、经济从严重依赖大宗商品生产转向多元化、犯罪率降低、中位数收入等。人们交易这些股票时就好像它们是美国公司一样。
谁在建设工厂？哪些政府优先考虑工业扩张并打击毒品和犯罪？如果我对新兴市场感兴趣，我会关注这些。