智谱自1月IPO以来上涨10倍，并刚刚在恒生科技指数中取代金山的席位

智谱（02513）和MiniMax（00100）刚刚取代了金蝶和金山，进入恒生科技指数，6月8日生效。这是首批实际前沿模型公司被纳入，算是一个里程碑，因为该指数此前基本上只有互联网和硬件公司。两只股票都在1月份上市，并在暴涨后通过快速纳入规则提前被选入。智谱较IPO价格涨了大约十倍，MiniMax可能涨了四倍。

如果你曾想抢在指数买家之前进场，已经太迟了。彭博行业研究曾测算智谱的南向资金潜力在510亿至920亿港元之间，MiniMax最高可达470亿，但这一变动早在5月22日宣布时就已经发生了——当天它们分别暴涨27%和16%。到实际生效日期时，智谱持平，MiniMax下跌约8%。中金直接拿泡泡玛特作比较：纳入时人人都买，然后看着行情消退。智谱的自由流通量低得离谱，只有约2.67%，两家公司目前仍在大幅亏损，所以我不会把它们作为资金流交易来碰。

真正让我印象深刻的是，这次替换说明了中国AI产业链的上市结构。模型层现在在香港，但底层的算力层大部分不在。寒武纪、摩尔线程、壁仞科技都在A股科创板。因此，一个仅覆盖香港的ETF只会给你看那些头部的模型公司名字，而悄悄地跳过了所有为它们提供芯片的公司。我找到的唯一一只能覆盖两边的基金是CNQQ，它已经持有寒武纪，不过规模太小，我不把它当作真理。大多数人说自己持有中国科技股，却没有检查自己持有的ETF到底走进了大楼的哪个楼层。