0.9%的指数权重刚刚触发了高达17.5亿美元的强制买入，但股价还是下跌了

指数纳入是市场上少数真正有明确日程安排的事件之一。当某只股票被纳入时，所有追踪该指数的基金必须在已知日期买入，无论基金经理是否喜欢这个价格。恒生科技指数刚刚新增了两家中国AI公司——智谱（Zhipu）和MiniMax，合计权重不到1%。摩根士丹利仍将被动买入规模定在约12.5亿至17.5亿美元。不到1%的权重却能带来如此大规模的非自主性需求，这正是人们低估被动资金流动的地方。

问题在于，这种有计划的买入也是被抢跑最严重的交易，因为每个人都能看到日期。5月份调整公告发布当天，这两只股票分别上涨了约27%和16%。等到调整正式生效那天，指数买家如期入场，但MiniMax仍下跌约8%，其他股票则毫无动静。强制买入是真实存在的，但这并不重要，因为任何想要这只股票的人早在三周前就已经买完了。

我一直琢磨的是这交易背后的结构。公司在哪里上市决定了谁才能持有它。中国领先的模型公司只在香港交易，而其底层的芯片公司，比如寒武纪（Cambricon），则在内地科创板（A股）上市。因此，买入一只中国科技基金，实际上是根据该基金能触及的市场，悄悄地为这个堆叠结构选择了一个底层。大多数常见基金偏重港股，少数如CNQQ则同时覆盖A股和港股，这种结构性选择可能与主题本身同样重要。

常规的警示在此刻比以往更为适用。中国股票存在监管和货币风险，这两家AI公司均处于亏损状态，流通盘极小且估值过高，指数纳入并不能解决任何问题。强制买家是真实存在的，但绝非免费午餐。