我开着房车穿越怀俄明州，一路上都在思考为什么金融媒体对货币政策的理解完全错误。以下是我因此持有的股票。

《华尔街日报》刚刚发表了一篇文章，称科技股在加息周期中表现良好。数据追溯到1999年。但它忽略了：两个最大的加息周期分别出现在2008年金融危机和新冠疫情之后。当然，当经济陷于困境时，科技股自然会表现不错。

斯科特·萨姆纳的观点：永远不要从价格变化来推断原因。加息不一定是紧缩，降息也不一定是宽松。这取决于无形的维克塞尔均衡利率相对于美联储行动的位置。

证据：土耳其2025年回购利率为38%，平均通胀率为35%。在土耳其的宏观环境中，这些被认为是“紧缩”的利率。高利率与宽松政策和高通胀相关，而不是相反。

投资启示：即将到来的加息环境——如果均衡利率上升速度快于美联储所能跟随的速度——与2009年或2020年完全不同。这是通胀性的，而非通缩性的。这对于那些实际自由现金流收益率只有1%、承诺未来长期增长的公司股票来说非常糟糕。而对于收入与通胀挂钩且拥有固定利率债务的企业则有利。

我为此情景持有的头寸：AXP、EPD、EOG应对通胀；BRK.B和FRFHF应对崩盘情景；短期债券作为储备弹药。

另外：HBO的《切尔诺贝利》剧集比任何经济学教科书都更适合用来比喻美联储的政策。完整解释在此：https://cavemanscreener.substack.com/p/the-phantom-haunting-the-fed-wicksell