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$Z：是时候抄底了
Zillow 转型为无债务的费用模式推动 EPS 预期上调，其接近历史最低的企业价值使其成为极具吸引力的抄底机会。
- 成功退出 iBuying 业务，消除长期债务，转型为高利润的纯费用/授权业务模式。
- 2026 年 EPS 预期大幅上调（GAAP 从 0.50 美元升至 0.80 美元以上），预计到 2030 年 GAAP 可达 3 美元以上或调整后达 5 美元。
- 企业价值（EV）仅为 70 亿美元，接近历史最低水平，尽管其业务质量处于历史最高时期。
尽管房地产市场形势不佳，Zillow 仍在持续增长。
2021年，Zillow 退出了用自己的资产负债表买卖房屋的业务。这使得公司能够去杠杆化资产负债表（不再有长期债务），并在2025年作为纯费用/许可商业模式实现盈利。
未来4年应该会带来稳定的每股收益增长，这是公司即使在企业价值（EV = 市值 + 债务）超过300亿美元时也从未有过的。如今，EV 为70亿美元。
2026年的盈利预期今年已大幅上调，但股价却持续走低。去年年中，预期（GAAP，非调整后）为0.50美元。现在已超过0.80美元。展望2029-2030年，不难看到3美元或更高。使用调整后每股收益，我可以看到到2030年达到5.00美元。
（如果你想了解调整后每股收益与GAAP每股收益的区别，我建议问问大语言模型，但简而言之，GAAP是真实的、会计意义上的每股收益，而调整后每股收益则剔除了某些类别的非现金支出，使数字更高。）
这项业务如今是历史上质量最高的，而交易价格却几乎是公司历史上最低的企业价值。
Zillow的GAAP与调整后盈利之间的差距主要是股票薪酬。他们每年发放大约3.6亿美元的股票授予。面对70亿美元的估值，他们每年稀释股东约5%。他们去年4亿美元的回购几乎只是让流通股数量保持持平。这意味着现金被用来抵消员工稀释，而不是减少流通股。这是一项经常性运营费用，而非资本回报。如果你将这种稀释视为真实费用，真正的自由现金流倍数接近25倍，而非报告的前瞻市盈率14倍。退出iBuying业务使资产负债表更安全，但股权稀释对GAAP数据来说仍然是一个高门槛。
未来4年什么将推动盈利增长？
顺便说一句，我也认为Zillow是一个潜在机会。
你认为它如何能增长得足够快，以证明>120倍市盈率是合理的？我认为这种增长并不合理。
资产负债表上的权益乍一看不错，但资产大多是商誉，所以我对这个权益数字感到担忧。
自由现金流看起来好多了，但加回项主要是股票薪酬和折旧摊销，这些仍然是有意义的。
有什么想法吗？
Zillow在连续几年亏损减少后刚刚扭亏为盈。过去四个季度中有三个季度盈利为负。这就是120倍市盈率的原因。前瞻市盈率为14倍。
当一家企业从亏损转为盈利时，往绩市盈率毫无意义。10倍2029年盈利并不算贵。
我想我并非不同意，只是想知道盈利增长的驱动因素是什么。这部分似乎不太清楚。