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剥离营销包装后，SpaceX债券必须被归为陷入困境的垃圾级
基于负自由现金流和巨额债务，作者认为SpaceX的信用评级应被归为陷入困境的垃圾级。
- SpaceX财务指标极差，利息覆盖率为负，自由现金流与债务比率为-48%。
- 公司累计赤字高达413亿美元，季度自由现金流为负140亿美元。
- 若按传统重资产业务评估，其信用评级将被归为深度陷入困境的垃圾级。
SpaceX的资产负债表和自由现金流解释了我需要了解的一切，以判断其未来走向
- 债务/EBIDTA 4.2
- 负利息覆盖比率
- 自由现金流与债务之比 -48%。糟糕透顶
- 留存收益 -400亿！！！
- 自由现金流 -200亿。是亿！
如果SpaceX被评估为像传统航空公司、汽车制造商、工业制造商或电信提供商那样的“常规”重资产企业——其信用评级将不仅仅是垃圾级；而是深度、高度投机性的困境垃圾级。
如果一位信用分析师将标准的量化比率应用于一家常规公司，该公司显示累计亏损413亿美元，季度净亏损42.8亿美元，且自由现金流为负140亿美元，那么它将获得标普的CCC+或CCC评级，或穆迪的Caa1评级。
- 把烧钱当作可再生能源来源！
到底什么护城河啊哈哈
将物体送入轨道的每磅平均成本
算不上护城河。如果xAI吸走他们所有的钱，这对他们没什么好处。
护城河的宽度是一个比喻，指别人提供类似/竞争产品的难易程度。与你如何花掉该产品的收入没有太大关系。
在讨论保卫护城河时才会涉及这一点，但我仍然认为他们目前有一条护城河，不管他们在xAI上的投资有多么愚蠢。
再说一次，你怎么从太空中赚钱？
吸收暗物质能量，然后带给我们👿
终极无形资产。
你怎么可能给确保人类意识抵达星辰这件事定个美元价格？？？
然后太空里建个炼油厂，一个呼叫中心，最后再来个7-11便利店。
放弃吧，老兄。SpaceX不是价值股。它是一种高风险高回报的赌博型股票，与价值投资无关。
你们讨厌SpaceX却忍不住谈论它。
人们就是这样学习的——分析错误、异常值和风险，以便发现并欣赏价值。坏案例也值得研究👍
客观地说，他们应该获得比这些传统指标对本行业同等企业所显示的要好得多的信用评级，因为他们有能力大幅稀释现有股东或指数基金投资者，从而彻底清理资产负债表。
这正是特斯拉用来从实质上的垃圾债券状态（拥有大量净债务头寸）转变为持续净现金头寸的剧本，即使他们当时仍然没有盈利：https://www.reddit.com/r/stocks/s/KwLpogSquX
那些“只是维护”的非增长资本支出，每次发射使数据容量增加20倍，每颗卫星增加10倍。
即使每颗卫星的容量在扩大，物理替换仍然是一个硬性的维护要求。如果你不发射，星座会衰减，你就会失去覆盖。这意味着发射和制造成本是维持业务的经常性基线成本，不像光纤网络，物理电缆能持续30年，升级在地面上进行。SpaceX必须花费这笔资本仅仅为了维持其网络覆盖，即使新硬件更高效。
我的意思是，猎鹰9号发射了如今存在的星链，大概以每公斤700到1000美元的成本送到近地轨道。如果没更高的话。这些是目前对猎鹰9号内部成本和载荷的最佳估计。猎鹰9号也没有可重复使用的二级火箭。
星舰的目标是把成本降到每公斤50到200美元送到近地轨道（如果长期来看甚至更低，可能用V4）。而且只有星舰能发射V3星链卫星，每颗卫星的能力强10倍。每次星舰发射可以比猎鹰9号发射V2mini多2倍的V3卫星。想想星链在这么短时间内已经如此主导。如果A）每颗卫星的能力提升10倍，B）每颗卫星的交付成本降低比如说2倍，C）总之把运营星座从1万颗V2mini卫星升级到4万颗V3卫星（或者还有V4卫星），会发生什么？那就是从一个如今960 Tbps的星座变成4万 Tbps（大约42倍的能力提升）。
虽然你说线缆一旦安装好，一段时间内不用更换，但这忽略了最初的安装巨大成本。而且对于很多地区，它们绝对需要维护——不是所有地方都是地下埋设的。对于大城市，光纤显然可能仍然更好。但忽略了另一个主要因素——星链以相同的成本覆盖整个地球，覆盖范围相同。它们覆盖纽约的方式，也覆盖海洋、阿根廷的某个随机城市、往返的飞机和船只、北极的研究者等等。
然后它们将开始推出直接面向消费者的服务，这将与移动网络运营商竞争。
对于债券持有人来说，主要问题在于卫星容量是地理锁定的。虽然星链（Starlink）实现了全球覆盖，但在这42倍的容量提升中，很大一部分分布在海洋和无人居住的陆地上，那里没有客户来购买。你必须建造星座来处理纽约或芝加哥的密度需求，这意味着在其他地方有大量闲置容量。地面光纤虽然初始挖沟成本高，但这些资产正好位于客户所在处，且寿命长达30年。即使星舰（Starship）发射成本为每公斤100美元，每5年更换4万颗卫星也意味着永久的资本支出循环。如果卫星寿命为5年，那么每年有20%的星座需要脱轨。这种维护性资本支出更像运营费用而非增长资本。对于股权持有人来说，巨大的容量提升看起来像是增长。对于债券持有人来说，为了维持现有收入流而反复消耗现金是一种风险，因为它侵蚀了可用于偿债的自由现金流。你在将低地球轨道（LEO）容量与光纤进行比较时，如何模拟其利用率？