🤖Circus SE - 从农场到餐桌……滋养人类🌾🍽️

说到 Circus，意见往往两极分化，这个概念也常招致不少质疑。🗣️

但 Circus Group 到底是做什么的？

简而言之，用公司创始人兼 CEO Nikolas Bullwinkel 的话来说：他想颠覆整个厨房。

餐饮业近年遭受的冲击远超其他行业。自疫情以来，从业者减少；员工离开行业，劳动力昂贵，合格人员往往根本招不到。

仅德国，到 2025 年底，餐饮业（厨师和食品生产人员）中约**54%** 的专业人员 有移民背景。👨🏼🍳🇩🇪

西方国家快速下降的出生率——加上保守的移民政策——对这样的行业影响不言而喻。

此外还有许多其他小因素，比如最低工资上升，给低利润行业带来巨大压力。

结果之一：价格上涨——针对最基本的需求：食物。🍖

许多食堂不再盈利，因为顾客流失、寻找更便宜的替代品，被迫关门——往往也因为根本找不到员工。

而且说实话：餐饮是份苦差事——由于利润微薄，考虑到厨师及团队做出的牺牲，薪酬并不算最有吸引力。（向每一位从业人员致敬 ♥️）

但那些需要提供食物、却非核心业务的地方怎么办？

这正是 Circus 用其产品切入的地方。我们谈论的是医院、大学、工业食堂，甚至是野战厨房。🏥

想象一下所有那些没有内部餐饮服务的地方……

让我们更仔细地看看 Circus Group。它由 Circus SE 和 Circus Defence SE 组成。（Circus SE 的全资子公司）

2025 年，Fully AI 也被收购，此外今年还收购了另外两家公司。（稍后会详细说明。）

Circus 目前主要以其核心产品**CA-1** 为定义。

这是一个 7 平方米的“银色箱子”——一个自封闭、冷藏的系统，旨在基本上复制一个小型食堂。

新鲜食材储存在 36 个料仓中，其中 12 个用于液体。🍅

配备两个机械臂和四个烹饪站，CA-1 理论上可以同时准备六道菜（两道冷菜、四道热菜）。一旦准备好——热菜通常需要 5–8 分钟——餐食会被转移到取餐转盘上，在八个保温格中等待取餐。烹饪后，锅具被送入内置洗碗机立即清洗。🧼

这创造了连续的工作流程，没有停机时间。

不过，为了更好地理解 CA-1，视频通常有助于**亲身体验“魔法”** 整个系统。📹

当前菜单选项 从土豆培根炒蛋（€4.59）到松露通心粉（€6.99）。在我看来，作为超市级产品，价格真的很令人印象深刻。🥘

专用 Circus subreddit 中的许多用户报告到目前为止对菜肴的味道也都是好评。我最近有机会在 Circus 总部亲自品尝了几道菜，我被迷住了！

那么，整个过程是如何运作的？

如前所述，预先准备好的食材储存在料仓中。这意味着烹饪机器人并不自己煮面条；面条和肉类是预先煮好的，然后在现场进行最后的烹饪或煎烤。食品准备过程由此外包给批发商，从而显著降低单个食材的单位成本。💰

现场，客户只需要负责将食材装入 CA-1 的料仓，并每天清理残留物。📋

目前，实际操作系统所需的劳动时间仅为每天 1.5 小时——这涵盖了整个食堂的运营。

但还有更好的。在最新的第一季度回顾中，Circus 透露了一个更简单版本的计划：类似 Nespresso 胶囊的系统。

在这种情况下，批发商将负责装填料仓，这意味着客户只需更换 CA-1 中的料仓并清洁设备。预计这将减少实际劳动时间至每天 30 分钟。Circus 从酱料开始，并计划进一步扩大范围。

然而，CA-1 做的远不止简单地完成烹饪过程。它还接管了许多传统上需要整个食堂管理团队完成的任务：菜单规划、需求预测、料仓库存低时自动重新订购食材，甚至动态定价调整。📋

它也远不止是一台精密的微波炉。CA-1 配备了集成传感器，持续监控温度，以及三台由 Visual Intelligence 技术驱动的摄像头（也可以作为独立产品销售）。该系统可以实时检测异常——例如，如果一个碗没有被正确抓取，或者面条在分配时掉出锅外。🤖

每个 CA-1 都贡献数据，帮助改善所有其他设备的性能。得益于集成 GPU，许多数据甚至可以在机器本地处理。

因此，系统随着时间的推移不断改进，变得越来越可靠——这一趋势也在最新的第一季度回顾中得到了体现。

人工智能协调高效运行并协调 CA-1 的机械臂。

通过收购 Fully AI，Circus 还让每个 CA-1 配备了语音助手，能够就菜单项目和餐食选择向用户提供建议。🗣️

Circus 为客户提供购买或租赁其系统的选择。

一台 CA-1 目前售价高达 €250,000，而软件订阅费根据所选套餐，每月在 €8,000 到 €12,000 之间。

租赁费用起价约 每月 €4,000–€9,000，通过 MMV Bank 和 FINEXITY 等融资合作伙伴提供。🛒

当 Circus 与像 Mercedes 这样的客户签约时，挑战远不止是交付一台机器。Circus 必须与 Mercedes 的支付系统、库存管理平台和运营工作流程集成。同时，它还必须与批发商建立联系，并构建整个供应链基础设施。这无疑需要巨大的努力和时间，但也创造了巨大的竞争护城河。🏰

Circus Vision 的愿景远不止于终端客户部署。公司的长期目标是通过不断提高的自主性，优化整个食品价值链——从农民一直到消费者的餐盘。

这一愿景的一个近期例子是为 Meta 智能眼镜开发的软件 👓：

Circus 计划在未来几年积极扩张。📶

公司目前的理论年产能为 6000 台，并预计在无需额外资本投入的情况下，今年实现超过 700 台的实际产能。🏭

Circus 并不直接制造其系统。相反，生产外包给合同制造商 Celestica。

目前，Circus 通过位于中国苏州的制造工厂运营。今年晚些时候，位于罗马尼亚奥拉迪亚的第二家工厂预计将开始运营，主要面向军事客户。该工厂将使理论年产能提高到约 10,000 台。

公司还计划于今年晚些时候在德克萨斯州理查森开设一个制造基地。

有趣的是，Celestica 当前的招聘信息 为这些工厂提供了一些线索：

🇨🇳苏州：9 个空缺职位

🇷🇴奥拉迪亚：3 个空缺职位

🇺🇸理查森：189 个空缺职位

这可能表明奥拉迪亚工厂即将投产。🔮

那么 Meta 智能眼镜与这一切有什么关系？

产能是一回事——但一家只有大约 85 名员工的公司如何同时集成数百甚至数千台系统？

答案在于智能眼镜。👓

为了满足预期需求，Circus 将眼镜作为培训和运营支持平台引入。它们允许操作员无需大量现场指导即可接受培训。眼镜可以按指令监控单个工作流程步骤，并识别与标准程序的偏差。即使没有用户直接输入，摄像头系统也可以在整个过程中主动检测异常。

但真正巧妙的地方还不止于此。💭

当 Circus 使用眼镜培训操作员时，这些操作员同时产生有价值的数据，可用于训练未来的机器人系统。在某种程度上，这类似于 Pokémon GO 利用用户参与构建巨大的地理空间数据集。Circus 正在围绕智能眼镜创建一个生态系统，并利用这种依赖关系追求更广泛的雄心。🤖

公司已在之前的演示文稿中暗示了其中一些计划。

重要的是，智能眼镜软件也可以作为独立产品销售。

虽然这在今天听起来可能还很未来，但它清晰地描绘了 Circus 打算追求的方向。🔮

然而，Circus 已经超越了 CA-1 本身。

从今年开始，公司还将开始生产一种新系统，专为更大规模的应用场景设计，如野战厨房、军事部署和大型建筑工地。

该产品名为 **CA-M**，基于与 CA-1 相同的技术基础。

CA-1 适用于室内环境，而 CA-M 则专门为室外操作设计。🌧️

它是一个基于集装箱的自主烹饪系统，配备 42 个取餐格和 10 个烹饪站。

与 CA-1 不同，CA-M 只使用一个机械臂。食材通过传送机构在整个系统中运输，而不是在过程中单独处理。

CA-M 设计为可在无外部供电或供水的情况下运行长达 36 小时。它还可以与无人机和无人平台集成，这意味着冲突地区的食品供应链可能由无人机而非人力运输人员提供服务。🛸

一台 CA-M 设备预计售价在 €500,000 到 €600,000 之间，此外还需支付软件费用。

CEO 曾在一个播客中分享过一件轶事，完美说明了该系统的实际用途：

“因此有一些案例，甚至乌克兰武装部队告诉我们：一旦我们用厨房设备搭建好整个基地营，任务就已经完成了”

除了 CA-M，Circus 还在最近的第一季度回顾中宣布收购了 Alberts。

此次收购为公司的产品组合增加了另一个自主食品准备系统。Alberts 设备在紧凑的一平方米占地面积内储存冷冻食材，可以按需制作冰沙、奶昔、汤类及类似产品。🥤

由于食材在需要前一直保持冷冻，食物浪费被最小化。

一台 Alberts 系统的购买价格范围约 €30,000 到 €40,000，外加少量软件费用。

Circus 的客户是谁？

Circus 目前报告超过 550 份具有约束力的订单，分布在 40 多个客户中，主要集中在 DACH 地区。大约三分之一是租赁协议，三分之二是直接购买。

其最知名的商业客户包括 Mercedes 和 Meta 等公司。

国防领域也在快速发展。现有客户已包括德国联邦国防军🇩🇪、乌克兰 🇺🇦 和立陶宛军方 🇱🇹。

在这些初步国防合同的基础上，据报道 Circus 正在与十多个其他北约合作伙伴进行讨论，包括意大利🇮🇹、波兰🇵🇱、加拿大🇨🇦 和美国陆军🇺🇸。

因此需求看起来相当大……

除了 550+ 份确认订单外，Circus 还报告了显著更大的非约束性预购和框架协议管道。其中包括与多所中国大学（通过 **UPOCM**）、支持难民收容的 **FLC Group** 以及建筑巨头 **Strabag** 的协议。

对于今年，Circus 发布了 €4400 万至 €5500 万的营收指引。💰

根据管理层说法，实现这一目标需要交付约 200 套系统。📦

有趣的是，尽管 Circus 已经拥有立即交付更多设备的制造能力，但管理层刻意选择了更稳健的推出策略。他们的首要重点是客户体验和成功实施，而不是最大化短期数量。

当然，没有投资机会是没有风险的。

Circus 仍是一家预营收公司，从今年才开始产生可观的收入。去年，公司通过增资筹集了约 €5000 万。额外的稀释风险 存在于未行使的股票期权和一份至 2030 年仍未偿还的可转换债券。不过，该可转换债券可以服务至 2028 年，并以 3000 万欧元回购。

CEO Nikolas Bullwinkel 持有 22% 的股份，而 VC 投资者和管理层持有 37% 的股份。这些股份受锁定至 2028 年限制，不能出售；只有在董事会批准的情况下才可能提前出售（确切的股权结构可通过关于稀释的链接查看）。

市场上也有几个竞争对手。然而，在我看来，目前只有 GoodBytz 代表一个真正严峻的挑战者。Goodbytz 目前最大的问题是产能，目前为每年 100 台。 🏭

🌎更广阔的世界作为下一个重要步骤：

自最新的第一季度回顾以来，公开沟通变得较为平静。然而，这种安静可能具有误导性……👀

当市场关注近期交付和指引数据时，Circus 似乎正在悄悄构建实现更大增长所需的基础设施。

最近，公司在整个 **GCC 地区** 发布了厨师的职位空缺——这是向中东扩张的早期迹象。

同时，Circus 正在开发一条横跨 **德克萨斯州** 的初始 CA-1 走廊，旨在为军人家庭提供全天候餐饮服务。🪖

Circus 还在今年宣布收购了以色列-美国公司 k-Robotics。这使得 Circus 能够显著早于预期进入美国市场——这也是我相信今年指引可能会被超越的原因之一。

该指引制定时，既没有考虑来自 CA-M 的收入，也没有考虑来自新的 Alberts 设备的初期收入。📈

上一次公开宣布的交付数据是在第一季度回顾中提供的。截至 2026 年 4 月 17 日，已安装 17 台 CA-1 设备，而计划是 200 台。📦

事情“完全按计划进行”，正如 CEO 所说。

如前所述，Circus 优先考虑在个别客户获得更多设备之前提供高水平的服务整合；这意味着随着我们进入第三/第四季度，我们将看到指数级效应。下一次**运营更新电话会** 定于 2026 年 7 月 16 日。☎️

2026 年 6 月 22 日，CEO 将在 mwb Research 上再次介绍公司。📺

我的观点：

我目前持有 2,050 股，平均成本 €11.8454；我在持续买入，因为我对该技术深信不疑。我认为每个人都能在某种程度上感同身受——无论是通常只能在加油站吃快餐的长途卡车司机，还是只能吃到软面包的病人，或者我自己的情况：我的雇主近年来关闭了所有地点的食堂，所以现在只能带饭、叫外卖或随便吃点快餐。然而，我认为最大的应用场景在于那些食堂已经亏损经营的地方；在这种情况下，这只是削减成本的问题。📈

我相信 Circus 正在稳步走向彻底改变世界上最大和最重要的行业之一。这是关于让食物在全球范围内可获取和可负担——这是关于……

为人类提供动力

而 Nespresso 胶囊和 Meta 眼镜所采用的方法表明，愿景远不止于此——从农场到餐桌。👩🏼🌾🍽️

那么你认为呢？💭

Circus 有能力从根本上改变整个行业吗？👀

过去一年我一直在深入调研 Circus——欢迎向我提问！

本帖仅是对一只股票的介绍，旨在让您的研究更便捷；不构成财务建议。此处所有内容均代表我个人的看法和观点。我不是股票分析师，请自行研究。投资有风险。