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ADBE、PYPL 与投资组合构建
作者认为 ADBE 是价值股但警告 AI 风险，强调多元化投资组合优于重仓单一股票。
- ADBE 基本面属于价值股，估值倍数具有吸引力且增长稳健。
- AI 颠覆可能会使当前 SaaS 估值过时，从而形成价值陷阱。
ABDE 是价值股吗？那 PYPL 呢？
我每天都能看到这些帖子，每个人都有自己的看法。我之前发帖说 MU 在 $100 左右交易时是价值股，结果被普遍嘲笑。
谁是对的？
我认为人们最大的问题是，他们盯着个别股票，试图在真空中为那只股票找到正确答案。
结果就是大家各执一词，强烈表态。
人们需要更多地思考主题性原因，为什么他们觉得每只股票是或不是价值股。
举个例子。我认为从基本面上看，ABDE 是价值股。我觉得没有争议它不是。他们的营收同比增长约 10%，市盈率约 10 倍，自由现金流收益率约 10 倍。这就是价值股的定义。
而那些说它不是价值股的人会说，AI 会变得更好，个人和企业会使用 LLM 来取代 ADBE，他们的预测是错误的，随着时间的推移，营收会被侵蚀到足够程度，以至于现在的 $200 定价错误。好吧。我不是来说这是对还是错的。如果这是对的，那么 ADBE 很可能会下跌，变成价值陷阱。每笔交易都有风险。人们应该对冲这种风险，不要将价值股与成长、投机或预测 AI 的影响混为一谈。
如果 AI 的论点正确，那也意味着其他 SaaS 公司会遭受重创，而其他 AI 和 AI 相关公司可能会获得巨大价值。
这让我回到投资组合构建的思考，就是不要对具体股票死守不放。
A. 这不是一个 yolo 板块，所以“错误”不应该太要紧，因为个别股票不应该占你投资组合的很大比例。
B. 这是一个价值股板块，而不是专注于成长或投机，可惜很多帖子的基调却是那样。
C. 如果你在 ABDE 上“错了”，AI 取而代之，那么要确保你的投资组合能在不同场景下增长。以某种方式做多 AI，无论是成长股（NVDA、AMD、CRWV、BE 等）还是价值股（HAL、GOOG、META 等）。
希望这些想法对你有帮助。
我昨天发了一个关于 ADBE 的帖子，结果把所有人都惹毛了哈哈。
我各买了一点 adbe 和 pypl。不是大钱，只是为了检验一下我的判断力。
我全力押注ADBE
PYPL会被Apple Pay干掉，尽管Apple Pay从2014年就存在了，而PYPL每个季度营收都在增长。
我不知道为什么 PYPL 会被扔进来，这完全是在讨论 ADBE
ADBE 赚的钱确实多得离谱……这点无可否认。但眼下没人关心这个，ADBE、INTU、PYPL 等等都一样。它们都有巨量的自由现金流。投资者看的是未来，担心每次新的 AI 模型发布和代币化之类的头条都会削薄护城河和利润率。而且这种叙事每隔几周就会重复上演。别指望在短期内这些股票能重新估值。这朵威胁的乌云会持续好几年。它们需要尽快开始把那些巨额现金以高股息的形式返还给投资者，而不是回购。所有公司都应该这样。它们的终值都存疑。
你在跟我说话？我被冒犯到了 lol
是啊，就像谷歌会被 ChatGPT 干掉一样，Reddit 上的分析师们真是神预测！
就我个人而言，我认为 ADBE 是目前市场里比较有趣的机会之一。我觉得有意思的是，很多投资者似乎把 AI 完全视为对 Adobe 的威胁。我不认为事情就这么简单。AI 可以生成内容，但企业和专业人士仍然需要强大的工具来管理工作流程、编辑、精炼、整理，并把那些输出变成成品。而这正是 Adobe 已经占据强势地位的地方。
也许我错了，但我认为市场过度关注颠覆风险，而很少认可 Adobe 成为从 AI 应用中受益的平台之一的可能性。
至于 PYPL，我认为它也是一个有趣的价值案例，但那是另一个话题了。
我在设计和印刷行业工作，我可以告诉你 AI 并没有真正被采用，你不得不用 Adobe 修改所有东西。打印引擎、安全 PDF……这不仅仅是 Premiere Pro、Illustrator 和 Photoshop 的事。
在我看来，重仓往往是第一次经历市场周期的人干的事。经验表明，在“理性市场”里，均值回归之类的事情从来不会“按时”发生。
所以，关于：
A. 没错。你的仓位策略应该预期有几只会跌到零，而从长期来看这无关紧要。
B. <插入某种叙事>
C. 如果软件没有摧毁会计事务所，那么大型语言模型也不会摧毁软件公司 lol
今天我在 Reddit 上看到一个关于 ADBE 的有趣评论（不记得是哪个 sub 或帖子了），把 Adobe 比作 2009 年的黑莓。
那个用户指出，Adobe 现在的远期市盈率看起来不错，但黑莓在 2011 年之前还在增长，然后急剧下滑之前，市盈率同样很好看。
理由是 AI 媒体生成正变得极度竞争。随着独立应用的大爆发和操作系统层面深度 AI 集成，进入门槛正在消失。随着代币成本暴跌，我们实际上可以在几秒钟内完全免费生成 Adobe 今天能做到的东西。
既然如此，看多的理由到底是什么？
我认为 Adobe 和黑莓不一样。Adobe 的很大一部分价值来自整个创意生态系统，而不仅仅是内容创作本身。
Adobe 提供具有商业许可的内容和企业级 AI 工具，并带有大型企业关心的法律保护。它们的核心客户是拥有团队、品牌标准、合规要求和围绕 Adobe 产品构建的工作流程的企业，而不是做快速 YouTube 缩略图的人。
看空的观点是 AI 让内容创作变成商品。看多的观点是随着 AI 变得更强大，Adobe 仍然是企业用来创作、管理和编辑内容的可信平台。
这里有个很大的区别。黑莓可以被完全替代——100% 被抛弃。而截至今天，Adobe 的多数客户还做不到这一点。
Adobe 的利润率可能会被压缩，随着它整合 AI，销售成本也会上升，但企业内部专有格式中存储着几十年的历史品牌和内容。在接下来三年的周期里，它真的不太可能被 100% 替代。切换周期会漫长得多。