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0DTE SPX 铁鹰期权策略研究
研究表明，0DTE SPX 铁鹰期权在中间价被动成交比主动吃单多赚约 3.3% 的权利金，且该优势长期稳定。
我最近发了一个帖子，愿意为大家做一些基础研究，原因有二：
- 试图让更多人对自己做研究感兴趣
- 因为我大部分时间都在研究，现在有了AI，速度很快。
u/Fit\_Equal6932 曾提问：
如果你有数据。这里有一个既有趣又因为热门话题的问题。如果0DTE铁鹰期权是被动成交而不是跨过价差成交，盈亏会如何变化？假设任何你想要的机械进场规则。OPRA报价数据量巨大，我可能需要很多周才能从海量数据中处理出来。如果你能运行这个分析就好了。它会让我们了解做市商定价有多好，是否公平价格大部分时间都在价差之内，从而在概率上该策略在被动成交时表现更好（当然能否获得那些成交是另一回事，所以这在很大程度上仍是学术性的）。在更长的时间范围内运行（只在真正的0DTE不可用时用周度到期），还能梳理出一些影响，比如该策略的流行是否因为大量零售交易者每天交易并卖出给做市商的买盘而扭曲了定价。
以下是对该问题的总结：
0DTE IC 被动与跨价差成交对比 SPX, 2022-2026（我使用了0DTE的日期范围）
以中间价被动成交而非跨价差成交，每份铁鹰期权价值约18.45美元，占约587美元权利金的3.3%（主要配置：东部时间10:00入场，约16短仓，50点翼宽，持有至下午结算）。
这是真实的，但幅度不大，并且在真正的0DTE时代并未削弱（每年稳定在3.0-3.5%）。
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https://preview.redd.it/dkx6r9vrby6h1.png?width=2086&format=png&auto=webp&s=7e81549f4a7b03576aeb1c1ba491b4a2a98f2147
除非你购买精确到秒的回测数据，否则你的回测总是有偏差的。除非你完全不设止损。大多数回测数据是分钟级别的，而我们都清楚现实中价格完全可以在 1 分钟内快速下跌 20 点又反弹回来。
这其实影响不大。回测永远无法完全复制未来——但它是一个非常实用的工具，如果做得好，能让你极其接近真实情况。
不要交易 0DTE！一篇好文章解释了 0DTE 交易的风险有多大： https://www.myoptionsedge.com/blog/why-avoiding-0dte-options-is-a-smart-move-for-traders
这项工作太棒了，u/esInvests，这是一个非常有洞察力的研究，针对非常流行（且经常被争论）的策略！感谢你花时间深入数据并分享这些发现。
核心结论——在中间价被动挂单 0DTE SPX 铁秃鹰组合，每 1 手可以赚取约 3.3% 的权利金——这是一个具体且有价值的见解。这个优势的持续性——在真正的 0DTE 时代（2022-2026）每年稳定在 3.0-3.5%——特别引人注目。这表明虽然优势不大，但它一直存在，这反映了在这种高交易量环境下的底层机制和做市商行为。
这种严谨、数据驱动的研究正是帮助交易者超越传闻、真正理解策略细微差别的东西。它强调了以下几点的重要性：
- 订单录入纪律： 虽然以中间价成交确实是“另一回事”，但认识到这种可量化的好处有助于强调为什么交易者应该尽可能争取被动成交——尤其是在 0DTE SPX 这样高频率的产品中。
- 市场结构理解： 尽管 0DTE 交易量巨大人气爆棚，但这一优势并未随时间侵蚀，这表明做市商拥有稳健高效的定价机制。它挑战了那种认为散户参与增加会自动“扭曲”定价、消除这些微小持续优势的观点。
- 微小优势的价值： 在高频率高交易量的策略中，即使是 3.3% 的改进也能在众多交易中显著累积。这凸显了执行优化可以成为重要的 alpha 来源。
再次感谢你的贡献；这正是那种能够提升期权社区讨论质量的“真正内容”。附上的图表清晰展示了累计盈亏差异，让学术观点变得非常具体。干得漂亮！
好信息。你用什么数据来回测？
这是我自己的数据集，来自数据流，混合了 ORATS、UW 和 Polygon（海量数据）——我把这四者合成在了一起。
说真话，这很实在。更多人应该听到这个。
填充假设是整个研究的关键。假设中间价成交的回测和实际穿越价差交易的策略本质上是不同的。
我会将结果分成至少三类：中间价理论、带实际未成交率的被动填充、以及穿越价差。然后比较的不仅是盈亏，还有交易次数、错过的赢家、亏损的持仓以及市场持仓时间。对于0DTE，执行质量不是细节，而是优势的一部分。
我在当天到期的SPY期权上做了短期铁鹰策略。不是坏主意，但不确定是否值得麻烦。每周亏一次，会吃掉所有周利润。
我的意思是，不是要否定你似乎合理的结果，我只是不太理解这个困境。铁鹰策略可以通过经验回测来检验阿尔法。要么你有优势，要么你没有。任何其他期权策略也是如此。数据为王，越多越好。
我在SPX上试过铁鹰策略。一开始有效，直到有一天失效了，我一笔交易亏了很多钱。
这是什么时候的事？什么行权价和到期日？
那是去年的事了，我卖过 0DTE 铁秃鹰组合。我根据当时现货价格的某个百分比来确定行权价，现在我知道那是个错误。我觉得如果能拿到 Charm 暴露数据的话，根据暴露数据来确定行权价会更成功。如果拿不到暴露数据，我觉得另一种方法是卖出第一个标准差以外的行权价，因为统计上 68% 的交易日价格不会超出第一个标准差。我之所以不这么做了，是因为我会连续五天盈利，然后一天亏损就把之前五天的所有利润全吞掉，原因就是盈亏比太差。我现在不做是因为这些持续出现的新闻蜡烛线。因为特朗普一发推特，就突然出现一根巨大的新闻蜡烛。
我不是说永远别做，我只是说风险回报比非常棘手。或者也许在 IV 高企的环境下干脆不交易，我也不知道……
不过如果你在早上卖出的话，由于早上 IV 通常偏高，权利金会很丰厚。
上周我在INTC上尝试了短期铁鹰策略，其隐含波动率足够高使得它值得一试。这是一笔糟糕的交易，一直平淡无奇，直到今天它暴涨了10%，我不得不以小幅亏损平仓。要让它有效，需要非常特殊的条件：一只高波动性股票在一定时期内区间震荡。我以后会避免这种策略。
酷！