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Miller Value Funds 对 Bloomin’ Brands (BLMN) 的深度分析
Miller Value Funds 认为 BLMN 是一个极具吸引力的扭亏为盈标的，其管理团队已重组，并进行了针对性投资以恢复客流。
- 在盈利不足的资产基础上估值极具吸引力，市值仅为 6.68 亿美元。
- 拥有扭亏为盈经验的全新管理团队，专注于恢复客流和利润率。
- 针对菜单、劳动力模式和技术投入 5000 万美元，以提高客户满意度和运营效率。
- 公司经历了连续四年的客流负增长。
- 尽管管理层采取了扭亏为盈的举措，但短期内客流仍面临持续压力。
( 注：我添加了“基础/入门”标签，因为看看专业基金如何评估一家餐饮转型股票很有意义。想象一下，如果这个子版块的所有帖子都像这样写…... 披露：我不持有这里的任何股票。)
布卢明品牌 (BLMN)
作者：杰克·梅茨格，特许金融分析师
2026年6月9日
股价：7.81美元（2026年6月2日）
市值：6.687亿美元
企业价值：14亿美元（不含经营租赁）
公司业务
布卢明品牌是一家休闲餐饮公司，旗下连锁品牌包括澳拜客牛排馆、卡拉巴意大利烧烤、骨鱼烧烤和弗莱明高级牛排馆与酒吧。截至2026年第一季度，BLMN全球共有1452家餐厅，其中962家为公司直营，490家为特许经营。约75%的门店位于美国本土，其余门店通过澳拜客和卡拉巴品牌遍布12个国家，主要以特许经营协议运营。
持有理由
BLMN拥有成熟休闲餐饮品牌组合，正在管理层主导的转型中，旨在恢复客流量、利润率和品牌相关性，但股价仍以较低估值交易，资产基础盈利不足。在拥有转型经验的新管理团队支持下，BLMN专注于提升食品质量、运营一致性和顾客满意度，以在连续四年下滑后恢复正客流量增长，尤其是在占公司销售额超过50%的澳拜客。短期内，管理层优先投入5000万美元用于现有门店改造，重点包括澳拜客的新牛排系列、劳动力模式优化（高峰时段服务员负责4桌而非之前的6桌），以及全连锁推广Ziosk平板电脑，这应能提升顾客满意度，并为管理层提供实时跟踪技术以解决效率问题。
尽管2026年第一季度客流量持续承压，但品牌健康度似乎正在改善。澳拜客的顾客满意度得分在2026年第一季度连续第三个季度同比增长，这是一个显著的领先指标，通常先于客流量复苏，而对剩余澳拜客门店（约300家）的持续改造历史上在改造后带来100-200个基点的客流量提升。3月销售趋势改善，随后4月进一步加速，增强了管理层的信心，重申2026财年美国同店销售额增长指引中值为1.5%。
管理层预计今年商品通胀5.0%和人工通胀3.3%将压缩利润率，但恢复正客流量增长以及未来三年8000万美元的生产力节省（2026财年3000万美元）应能抵消计划投资，使BLMN在2025财年接近历史低点的8.0%调整后EBITDA利润率基础上有所改善。
不计经营租赁，BLMN前瞻（2027财年）EV/EBITDA倍数为4.3倍，较其休闲餐饮同行（TXRH、DRI、EAT、CAKE）平均估值折价58%。值得注意的是，BLMN的前身OSI Restaurant Partners在2007年以过去十二个月EV/EBITDA倍数11倍被收购并私有化，这一历史基准仍远高于公司当前过去十二个月倍数（6.3倍）。
管理层资本配置
管理层未来的首要资本配置优先事项是：1）投资业务，2）偿还债务。管理层计划平均每个门店花费约37.5万美元，在2028年底前完成剩余澳拜客门店改造，并预计2026财年1.9亿美元资本开支指引中剩余40%将均匀来自新开7家美国门店（扣除关闭门店）和基础设施投资。管理层仍致力于将租赁调整后的净杠杆率从2026年第一季度末的3.8倍降至3倍以下。
| 指标 | 数值 |
| :--- | :--- |
| 市值 | $709M |
| 营收 | $3.97B |
| 每股收益（稀释） | $0.25 |
| 每股收益（标准化） | $1.23 |
| 股息率（追踪） | 4.04% |
| 股息率（5年平均） | — |
| 回购收益率 | — |
| 回购收益率（5年平均） | — |
| 资产回报率（标准化） | 3.25% |
| 净资产收益率（标准化） | 28.42% |
| 投入资本回报率（标准化） | 5.73% |
| 市盈率 | 32.24 |
| 市盈率（标准化） | 6.63 |
| 市盈率（远期） | 6.34 |
| 市盈率（5年平均） | 7.99 |
| 总债务/权益 | 4.95 |
| 长期债务 | 752.61M |
| 短期债务 | 177.05M |
| 现金（资产负债表） | 71.30M |
| EBITDA | $219.06M |
| 流通股数 | 85.61M |
| 可持续增长率 | −1.44 |
| 净利润率 | 0.67% |
| 净利润率（1年平均） | 1.01% |
| 净利润率（3年平均） | 1.75% |
| 净利润率（5年平均） | 2.42% |
| 净利润率（10年平均） | 1.78% |
| 营收增长率（1年） | 0.89% |
| 营收增长率（3年） | −1.21% |
| 营收增长率（5年） | 4.72% |
| 净利润增长率（1年） | — |
| 净利润增长率（3年） | −43.05% |
| 净利润增长率（5年） | — |
| 净利润增长率（10年） | −14.26% |
| 每股收益增长率（TTM） | −71.91% |
| 每股收益增长率（1年） | — |
| 每股收益增长率（3年） | −51.38% |
| 每股收益增长率（5年） | — |
| 每股收益增长率（10年） | −20.65% |
| 每股股息增长率（1年） | −53.13% |
| 每股股息增长率（3年） | −7.03% |
| 每股股息增长率（5年） | 17.61% |
| 每股股息增长率（10年） | 6.49% |