SBUX 与 LKNCY：由市场认知驱动的估值错位

大家好，

我很困惑市场对这两家公司的估值为何如此不同。虽然瑞幸和星巴克在咖啡行业中的定位略有不同，但作为消费者，它们几乎一模一样。然而，不知为何，星巴克的市盈率高达78，而瑞幸只有19.9。

2025年瑞幸的利润率高于星巴克，资产负债表也更健康。瑞幸在中国的营收几乎是星巴克的两倍（中国是全球最重要的消费市场之一，也是唯一能公平比较的地方，因为瑞幸在其他市场尚未真正站稳脚跟）。

瑞幸的咖啡比星巴克便宜得多，尤其是如果你使用他们频繁推出的优惠券和促销折扣（便宜近20%-40%），而在品质方面，它们相当接近。

市场把星巴克当成成长股来估值，但实际上它的增长潜力极其有限。它已经在很多国家开展业务，没有重大新市场可以开拓。营收趋势显示增长缓慢，而且在其涉足的每个市场中竞争都在加剧。此外，别忘了它的资产负债表已经很紧张，再借债扩张不太可能。相反，瑞幸已在中国站稳脚跟，正在迅速扩张到其他市场，并且能以更低成本运营。瑞幸才应该被作为成长股来估值。

我想快速提一句，投资者可能不信任瑞幸，因为之前曾发生过导致其从纳斯达克退市的会计造假事件，但自那以后管理层已经换人，而且他们展现了强劲增长。他们的服务和质量非常真实，需求也确实存在。我在中国工作多年，亲眼见证了这一点。

长话短说：我认为估值差距与基本面关系不大，更多在于每只股票的市场认知。瑞幸因为造假历史和市场对中国公司的怀疑而受到了不公平的惩罚。而星巴克则靠着已不再反映现实的声誉混日子。十年前，人们还会拿着星巴克杯子招摇过市，现在它只是另一个你在手机上提前下单、上班路上取杯咖啡的普通店铺（Brand Finance记录显示，星巴克在2025年的品牌价值跌幅是所有公司中最大的）。

附注：这只是我的个人看法，我是瑞幸的粉丝。我乐于就这个对比进行理性讨论，尊重所有意见 :D