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重新审视 Evolution
Evolution AB 股价下跌、增长转负，主因欧洲监管收紧；但作者认为估值仍具吸引力，外汇顺风、拉美/美国增长及激进回购构成利好。
- 2025 年 Q1 后外汇逆风消退，未来将带来 4-5% 的顺风效应
- 拉美和美国市场增长良好，有望抵消欧洲损失
- 公司以每周 0.3-0.5% 的速度激进回购股票，节奏非常快
- 欧洲监管实质上是软禁令：严格身份验证、极低投注限额、广告限制，以及德国允许赌客追回损失的法规
- 增长已转负，大多数看多的 Substack 博主已清仓离场
- 美国扩张受阻：Vegas 牌照问题及 Galaxy 收购告吹，可能源于竞争对手游说
几年来，一直有很多关于Evolution AB的帖子，它的估值非常合理，增长也不错。
股价只朝一个方向走，增长已经变为负值，大多数看涨的Substack订阅者卖掉了他们的股票，再也没有人关心了。
我认为现在是重新审视这个论点的时候了，因为价格虽然比以前高了，但仍然非常有吸引力。
最大的问题是欧洲，那里的监管基本上意味着软禁令。玩家每次想下注时都要被严格审查，投注限额低得可笑，任何广告几乎完全受限，更不用说德国正在通过的那些疯狂法律——在线赌博输钱的人可以拿回退款，而赢钱的人却可以保留收益。
不过，我认为Evolution的前景在某种程度上正在好转。
最大的因素是外汇。在2025年第一季度之后，美元暴跌，此后基本稳定。
所以到了第二季度，这个逆风消失了，意味着相对于第一季度会有4-5%的顺风。
拉丁美洲和美国增长良好，我认为它们能够抵消欧洲的损失。
他们每周回购0.3-0.5%的股份，速度非常快。
美国的扩张受到限制，我认为Galaxy收购告吹的坏消息将带来比现在更好的买入机会。管理层基本上表示他们不会满足维加斯的要求（退出印度）。我确信维加斯将他们视为巨大威胁（他们确实是），可能有一些严重的游说在阻止他们获得牌照。
他们今年没发股息。
没错。人们抱怨股息太久了，以至于他们觉得必须得发。在我看来这样挺好。把30-50%用于股息，其余根据需要做其他事。这就像一种财务纪律的承诺。
还有其他什么？他们把资本配置到哪里了？
回购、收购。
是的。明年应该会重回两位数增长，而且仍然很便宜。削减股息是好事，回购比支付预扣税要好得多。
是的，好公司，确实很便宜
没错，EVO 目前是我最大的持仓
我终于明白为什么巴菲特和芒格从未投资过博彩公司。他们说自己讨厌罪人，但我知道是因为这行不赚钱也不稳定。
如果你想要一家博彩（主要是投注）的“卖铲子”公司，且没有监管噩梦，有一个更好的选择——Genius Sports。不像一个月前那么便宜得离谱，但仍是好的入场点。我之前持有Evolution，后来因行业监管、要求、非法市场过于疯狂而小幅亏损卖出，而且公司在瑞典交易所上市，跟纽交所比起来简直扯淡。
我不太信服。他们的盈利能力在哪里？是的，他们确实能获得一些或多或少独家许可，但他们需要为此支付大笔费用。
当然，它还不是像 Evolution 那样的印钞公司（目前还不是），忘了提这一点。