Q2财报电话会议总结：HITI长期持仓

摘要：

尽管季度处于季节性淡季，但这是公司表现最好的一个季度，充分说明了HITI运营效率的显著提升。

医用大麻毛利率达27%

高浪（High Tide）2026财年第二季度的核心优势

1. 强劲的收入增长

• 创纪录收入达到 加元1.793亿。
• 年同比增幅约 30%，是近期几个季度中增速最强的表现之一。

2. EBITDA加速增长

• 调整后EBITDA创下新高，达 加元1390万。
• EBITDA同比增长约 73%，远超收入增速，表明运营杠杆和效率正在持续改善。

3. 实现正向净利润

• 公司报告实现正向净利润及正向每股收益（EPS）。
• 在大麻行业中，盈利仍是众多企业的重大挑战，因此高浪持续盈利尤为突出。
• 管理层预期可持续的净收入

4. 正向自由现金流

• 高浪产生正向自由现金流和强劲的经营性现金流。
• 这降低了通过股权增发融资的需求，有助于减少股东稀释。

5. 德国业务持续超预期

• 德国子公司 Remexian Pharma GmbH 创下 加元3160万 的收入纪录。
• 毛利率提升至 27%。
• 管理层表示，多个内部目标比原计划提前约90天达成。

6. 客户基础快速扩张

• Cabana Club 忠诚度计划会员数突破 265万，年同比上涨39%。
• ELITE会员 数量超过 17.8万，年同比飙升84%。
• 这个不断壮大的会员生态系统增强了客户忠诚度，提升了数据分析能力，并强化了公司在零售领域的竞争优势。
• 公司长期目标是突破百万级精英会员。

7. 获得显著银行支持

• 公司从 加拿大蒙特利尔银行 获得最高达 加元4000万 的新信贷额度。
• 能够从加拿大主要银行获得融资，是对大麻行业财务信誉与稳定性的有力信号。
• 这也推动了机构投资者对该公司股票的兴趣，随着公司基本面持续改善，这种兴趣将逐步体现于股价中。

8. 市场领导地位

• 高浪在运营省份仍保持约 12% 的加拿大大麻零售市场份额。
• 同时，公司在德国医用大麻市场的份额也在稳步提升。
• Raj的目标是在德国实现20%的市场份额，而我个人认为，基于多种因素，未来达到30%完全可行。

最看涨的几点结论

如果我必须从本季度中选出九个最看涨的进展，它们将是：

1. 调整后EBITDA增长73%，彰显出强大的运营执行力。
2. Remexian毛利率达27%，证明德国业务已成功规模化且具备盈利能力。
3. 新增加元4000万信贷额度，提供增长资金的同时避免股东稀释。
4. SNDL将不得不出售部分资产，因其多年违反监管规定，我毫不意外它可能面临巨额罚款。这些资产将被Hiti仔细评估是否收购。
5. 安大略省门店数量上限有望从150家提升至300家，Raj称之为“梦想成真”，预计可新增超过500家Canna Cabana门店，但具体进展还需观察。
6. 医用大麻业务在欧洲持续扩张，这是一个不断增长的市场，Raj计划在每个运营国家（德国、英国随后）都成为领导者。
7. GMS已创历史新高。Raj指出，由于竞争压力，中期GMS会略有收缩以抢占市场份额，但得益于诸如将ELITE/白标库存从当前的2%提升至25%等举措，长期GMS有望突破30%，同时Remexian效率提升也将推动这一目标实现。
8. Raj已明确表示有意进军美国市场，但现阶段他更专注于欧洲医用大麻市场，我对此表示支持。
9. 他表示不必急于同时推进多个目标，而是应逐个聚焦市场，先巩固领导地位，再转向下一个。

综合来看，这些成果表明高浪正从一家纯粹的成长型公司，转型为一家盈利性增长企业，这种转变通常会随着时间推移获得投资者更高的估值倍数回报。

HITI 正在成为持续执行的代名词，值得更多认可。Remexian的目标清晰：扩大市场份额，以满足日益增长且永无止境的需求，最终在长期内实现德国20%-30%的市场份额，并通过定价权提升带动GMS和盈利能力。

依然认为 **HITI** 被严重低估。

尽管资本支出因扩张而增加，公司仍持续产生正向自由现金流，并预期凭借持续协同效应进一步提升净利润。

Raj正在谨慎评估进入另一个司法管辖区（英国）的可能性，选择长期合作伙伴至关重要。

英国是让他最兴奋的欧洲市场。

英国医用市场比德国更具吸引力，因为高浪有机会掌控整个产业链（从生产直接到患者）。这正是其医疗体系的结构，使它在某些方面显得独特且令人兴奋。

也许我有偏见——HITI 是我持仓最大的标的——但这并非我如此评价的原因。这里的执行表现确实非凡。数据自己说话，客户反馈自己说话，公告节奏自己说话。

所有覆盖该公司的分析师均给予买入评级

Canaccord Genuity → 买入，目标价 $US 5.50

Haywood → 买入，目标价 $US 5.90

Roth → 买入，目标价 $US 5.00

TD Cowen → 买入，目标价 $6.5 加元

ATB CAPITAL 目标价 7加元

长期持有