轮动“无聊”股票一年：完整复盘

一年前的6月16日，我首次执行了后来被称为每周"无聊现金担保卖出看跌期权"（BORING CSPs）的策略，许多人在本社区看到过这类交易被定期发布。经过12个月、273笔交易后，账户净收益为28,527美元，相当于实际投入资本的+35.13%。同一时期，SPY指数回报率为+25.65%。我的最大回撤仅为-9.93%，且在典型的一周中，账户仅有一半资金被部署，其余资金则闲置在现金中。

这一点非常重要……我并不追求超越市场的原始回报率。我通过保持大量资金处于观望状态，同时赚取稳定收入，让资金在货币市场以4%以上的收益率生息，随时准备在别人陷入混乱时出手。当市场最终变得糟糕时——而它总会变糟——我不会在顶部全仓投入。去问问那些追逐高额溢价的人，今年他们的最大回撤是多少？个位数？恐怕不是。

这篇帖子完整复盘了一整年的轮动操作。以下所有数据均来自交易日志，文末可下载以供验证。

策略说明

如果你一直关注，应该已经熟悉这套流程。我卖出的是那些无聊但盈利稳定的公司的现金担保看跌期权。有时会被指派，一旦发生，我就卖出备兑看涨期权，同时收取期权费、股息和利息，等待股价回升。这就是整个策略的核心。

我从不因被指派而恐慌，因为一旦发生，我只是持有优质企业的股票，通常还能获得坐等的报酬。

轮动策略无需复杂。人们总爱用一堆希腊字母和二十个指标来包装它。但去掉这些花哨的东西，其实还是那三个步骤。真正的难点从来不在操作本身，而在于挑选正确的公司，并在市场环境不利时有足够的耐心什么都不做。

一年回顾

以下是自2025年6月16日至2026年6月20日的业绩概览：

| 指标 | 数值 |

|--------|-------|

| 净盈亏 | 28,527.69美元（+35.13%） |

| 已实现收入 | 32,616.69美元 |

| 期权费 | 23,972.45美元 |

| 股票盈亏 | 5,000.00美元 |

| 利息 | 2,609.63美元 |

| 股息 | 1,034.61美元 |

| 总交易次数 | 273 |

| 独立标的数量 | 47 |

| 胜率 | 96.3% |

| 夏普比率 | 2.02 |

| 索提诺比率 | 3.23 |

| 最大回撤 | -9.93% |

| 年化收益率 | 35.2% |

| 平均每周回报率 | 0.68% |

| 平均每笔交易回报率 | 0.55% |

| 平均每周部署金额 | 81,200美元 |

| 已部署资本 | 14,411美元（10%） |

| 当前现金余额 | 132,478美元（90%） |

| 总资本 | 146,889美元 |

| SPY回报率 | +25.65% |

| SPY年化回报率 | +25.72% |

| SPY最大回撤 | -10.69% |

| SPY夏普比率 | 1.46 |

| SPY索提诺比率 | 2.08 |

我最关心的数字是全年夏普比率达到2.02。这说明收益并非来自少数几次幸运交易或剧烈波动。该策略在部署资本上实现了超过SPY的回报（+35.13% vs +25.65%），同时拥有更高的夏普比率（2.02 vs 1.46）、更高的索提诺比率（3.23 vs 2.08），以及更浅的回撤（-9.93% vs -10.69%）。这才是真正具备优势的表现。

个位数回撤的背后

一整年经历了战争、油价飙升、关税新闻、高通（QCOM）事件，以及六月半导体板块的惨烈崩盘，账户的最大回撤仍仅为-9.93%。而同期标普500指数的回撤幅度甚至超过了这个数值。

这一年里我经历的最深亏损来自QCOM。我在167.50美元和160美元两个价位被指派，看着股价一路下跌至124美元，眼睁睁看着未实现亏损接近7,900美元，直到几个月后通过轮动退出，才实现约2,900美元的利润。我将这次完整的交易记录写在这里。这是全年最艰难的阶段，也是证明该策略有效的最好例证。我之所以坚持持有，是因为这家企业基本面并未恶化。股价下跌，但公司本身没有问题。这两者完全不同。理解这种区别，才能让你在市场下跌时稳住阵脚，而不是像大多数散户一样恐慌抛售底部资产。

绝不重仓单一标的

QCOM能暴跌这么狠，而账户回撤仍控制在个位数，关键在于仓位管理。没有任何一个头寸大到足以单独影响整体表现。即使在最忙碌的周，资金也分散在少数几个标的上，从未集中押注某一只。QCOM虽然痛苦，但它只是整个投资组合中的一个适度部分，绝非决定命运的赌注。

同样的逻辑适用于行业和板块。一个满是半导体或高贝塔科技股的轮动账户，看似按标的分散，实则风险高度集中。一旦该板块走弱，所有持仓会同步下挫。因此我选择跨行业配置，而非堆叠单一主题。

此外，我始终保留一大笔现金。典型情况下，账户只有一半资金被部署，另一半留在货币市场获取利息，仅这一项就为我带来了3,643美元的被动收入。目前我持有90%现金，没有任何开仓交易。正是这笔缓冲资金，让我能在持仓下跌时保持冷静，并在他人被迫平仓时果断加仓。

我交易了哪些标的？

以下是过去一年按盈亏排序的前十大标的。其中多数并非投机性品种，也没有带来惊人的期权费：

| 标的 | 净盈亏 | 交易次数 |

|--------|---------|--------|

| NVDA | 5,645.95美元 | 59 |

| GOOG | 4,172.23美元 | 15 |

| ANET | 3,584.46美元 | 22 |

| QCOM | 2,889.47美元 | 23 |

| UAL | 1,303.69美元 | 23 |

| AAPL | 1,177.46美元 | 4 |

| ORCL | 1,031.66美元 | 2 |

| LRCX | 987.82美元 | 2 |

| MSFT | 901.62美元 | 5 |

| HOOD | 776.42美元 | 7 |

| DELL | 719.85美元 | 4 |

| HPE | 655.73美元 | 13 |

NVDA是主力，主要来自被指派后的备兑看涨期权管理，以及持续不断的看跌期权卖出。QCOM的大部分损益发生在四月底完成轮动的那波行情中，当时股价突破我的行权价，两批持仓在数月磨底后被高价强制买入。GOOG、ANET、LRCX、ORCL等也属于同一类公司：股价回调后能恢复，且在你等待期间支付股息。这份名单上没有SOFI、HIMS、MARA、IONQ、TSLL等，这是有意为之。

我没有交易的时候

看看每月的交易活动。交易数量比任何文字描述都更能体现纪律性：

| 月份 | 交易次数 | 期权费 |

|-------|--------|---------|

| 2025年6月（从6月16日开始） | 4 | 1,189美元 |

| 2025年7月 | 5 | 589美元 |

| 2025年8月 | 13 | 1,630美元 |

| 2025年9月 | 39 | 4,470美元 |

| 2025年10月 | 39 | 4,958美元 |

| 2025年11月 | 29 | 1,938美元 |

| 2025年12月 | 33 | 1,493美元 |

| 2026年1月 | 43 | 2,099美元 |

| 2026年2月 | 13 | 1,575美元 |

| 2026年3月 | 27 | 489美元 |

| 2026年4月 | 13 | 1,046美元 |

| 2026年5月 | 10 | 1,526美元 |

| 2026年6月（截至6月16日） | 5 | 1,037美元 |

9月、10月和1月交易活跃，因为市场配合，有真实溢价可卖。而2月、5月和6月我大幅缩减交易，有时整个月只做寥寥几笔。当市场缺乏广度或溢价不足以覆盖风险时，我就选择袖手旁观。卖出期权（或交易）最难的部分，从来不是选行权价，而是知道何时根本不该卖（或交易），并能心安理得地看着几周过去，账户大部分时间都在现金中闲置。

为什么“无聊”对我有效？

每周末都有人问我该卖什么看跌期权，最常见的答案总是那些X和基于Theta的子版块正在吹捧的标的……通常是那些高溢价的“饲料股”——SOFI、HIMS、MARA、RIOT、IONQ等等，任你挑选。这些标的确实能产生丰厚的期权费，但溢价高的背后是有原因的。市场在告诉你：这只股票可能一天内波动15%，一周内波动20%以上，一旦发生，你就不得不拿着一家可能根本没盈利的公司股票。

那些轮动高贝塔垃圾股的人，在1月赚了大笔期权费，接下来几个月却在30%到40%的回撤中苦苦持有，而这些公司根本不像“无聊”的大型蓝筹那样能反弹。与此同时，我的交易日志里全是那些能恢复、在你等待期间付股息、让轮动机制真正发挥作用的企业——因为当股价下跌时，它们的业务并没有崩溃。

“无聊”是刻意为之。正是这种无聊，帮助我将回撤控制在个位数。

当前状况

截至6月20日，一年期成果如下：

• 28,527美元净盈亏（部署资本+35.13%）
• 2个持仓：100股DG，100股SMCI，目前均为浮亏，但仍在持有
• 0个开仓交易
• 各账户现金总额132,478美元（占总资本90%）
• 总资本146,889美元
• 平均每周部署金额81,200美元

DG和SMCI目前均处于账面亏损状态，但这没关系。它们正像QCOM一样被轮动处理——通过备兑看涨期权和耐心持有，我会继续压低成本基础，直到它们回升。这正是策略按设计运行的结果，而非失效。

自2025年6月16日至2026年6月20日的一年期投资组合快照

回应“你本可以直接买入并持有SPY”的质疑者

在评论区被刷屏之前，让我先主动回应这个常见论点。几周前我发过类似的分析，不少反馈都是类似“这么辛苦，结果只勉强跑赢SPY”(原帖在此)。这有一定道理，所以我直接正面回应，而不是假装不存在。

首先，最关键的背景是：这个账户专门用于轮动策略，别无他事。它只是我整体资金中的一小部分。我的大部分资金分布在其他独立的买入并持有型投资组合、指数基金和共同基金中，与这个策略完全无关。这从来不是“轮动对SPY”的全副身家博弈。轮动只是一个明确风险的工具箱，承担特定任务，而我在其他地方也有充足的长期指数敞口。

现在，对于那些仍然坚信买入并持有才是最优解的人，我提出几个诚实的问题：

1. 在这段周期开始前，你是否能自信地将相同资本全部投入SPY并全程持有？

2. 你是根据当时可获得的信息来评判策略，还是基于事后看起来最好的结果？

3. 如果SPY在这段时间内横盘或下跌10%-15%，你还会说买入并持有明显更好吗？

4. 如果批评是“你本可以买SPY”，那么年初在结果未知时，你在哪里发出过这样的建议？我在基于Theta的子版块里似乎找不到这些帖子或评论。

5. 你的年度至今、一年期和最大回撤分别是多少？

最后思考

轮动策略不会让你一年内翻倍。这从来就不是目标。但如果你选对了公司，合理控制单个头寸规模，避免任何单一仓位造成重大伤害，并具备足够的耐心度过回撤和空窗期，它就能完美实现其设计功能。一年下来，我在部署资本上获得了+35.13%的回报，跑赢SPY，最大回撤低于10%，平均每周近一半资金处于现金状态。

这就是“无聊”的价值所在。更好的风险调整后回报，比指数更浅的回撤，以及简单到可以终身执行的策略。第二年将从第一年的方式开始——一次无聊的看跌期权，一次。

下载完整交易日志（CSV格式）

我的技术栈

我在自家实验室（r/homelab）中运行大约30个不同任务，全天候抓取、处理股票、期权、新闻、情绪、基本面和技术面数据。这套系统是我多年来逐步搭建的，最初是三年前在工作中的一个黑客马拉松项目（没错，是在“氛围编码”之前）。这个数据管道完成了约95%的繁重工作。每天东部时间晚上8:05，第二天的数据已准备就绪，我可以快速进行人工核验，筛选出次日的CSP候选标的。我还构建了一个轻量级推理层，负责部分分析。该推理层同样部署在我的家用实验室中，运行在RTX3090显卡上——向r/LocalLLM社区的朋友们致敬。

这是我家实验室的真实照片：https://www.reddit.com/r/homelab/comments/1ru0xc5/my_homelab_for_now/