热门观点：黄金未来几个月可能表现不佳，但未来几年有望上涨。

激进观点：黄金在未来几个月可能表现不佳，但未来几年有望上涨。

黄金价格从今年早些时候的高点5500大幅回落，目前交易在约4100附近。首先，这次下跌是合理的。在伊朗战争爆发前，黄金涨幅过大。一个市值接近25万亿美元的资产类别，在两周内飙升1000美元（一月发生的情况）表明这是一次过度延伸的行情。尽管如此，期货市场并非全貌，而持有需求主要由央行驱动，它们购买黄金作为储备资产。

说到储备资产，在我看来，除了被过度买入外，黄金表现疲软的另一个原因在于，各国央行目前根本没有多余的资金来购买储备。中国、印度、波兰、土耳其等最大的黄金买家都是能源进口国，因此现阶段自然更关注能源供应而非储备积累。

目前大多数国家正面临能源危机，正在耗尽外汇储备以购买能源。一旦情况改善，黄金需求可能会重新回升。

根据世界黄金协会（WGC）的数据：“过去四年中，各国央行平均每年增持1000吨黄金，显著高于此前十年平均每年500吨的水平。**1** 这一加速增持的趋势发生在地缘政治和经济不确定性加剧的背景下，使储备管理者对未来前景感到迷茫。

另一个影响央行的因素是凯文·瓦什（Kevin Warsh）。在凯文·瓦什向国会作证期间，黄金价格剧烈下跌；随后在美联储首次会议时再次走弱。至少根据他的著述和评论来看，他是坚定的鹰派人物，意味着他将维持较高的利率。对于黄金这种不产生收益的资产而言，高利率或高收益率是重大中期阻力。

然而我的观点是：第一，长期来看，单个央行的购买行为不会受到这一因素的显著影响；第二，由于美国巨额赤字和债务，持续维持高利率并不可行——因为更高的利率意味着更大的财政赤字，美国政府需要支付更多的利息。

此外，自2020年以来，通货膨胀一直异常顽固。疫情已过去六年，我们仍看到4%的通胀率，财政赤字维持在5%-6%左右，这清楚表明法定货币正在贬值。黄金作为一种实物资产，年供应量增长不足2%，因此对希望保持购买力的人来说，是一个不错的选项。

基于以上因素，我认为黄金是一项良好的长期投资。即使美联储加息，短期内金价可能下跌，但考虑到上述宏观因素，从美元计价看，它最终必然上涨。