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我花了一周时间从 USASpending.gov 提取五角大楼 AI 采购数据。发现 BAH 坐拥 64 亿美元 AI 合同上限，而市值仅约 90 亿美元。他们今早宣布的 7.2 亿美元收购证实了这一逻辑。
五角大楼AI数据显示BAH被低估（64亿合同上限对90亿市值），而PLTR虽占据主导但在2860亿市值下估值过高。
- BAH 拥有 64 亿美元的 AI 合同上限，相对于其约 90 亿美元的市值，显示出明显的低估。
- BAH 最近 7.2 亿美元的收购证实了其投资逻辑和在国防 AI 领域的战略布局。
- Palantir 占据了 CDAO AI 采购 81% 的份额，可能会在核心软件开发中挤压 BAH 等竞争对手的生存空间。
- 国防 AI 市场高度集中，PLTR 拿走高利润软件，而 BAH 沦为低利润的劳动力和支持服务。
我一直在 USASpending.gov 上搭建一个数据管道——包含超过三千万条自2020年以来的联邦合同数据。之前我写过几篇关于这些数据的文章，主要涉及DOGE削减和国防支出模式。但这一次不同，因为时机非常巧合。
什么是CDAO？
CDAO（国防部首席数字与人工智能办公室）是国防部在2022年设立的。它是五角大楼算法未来的制度性大脑——所有美军用于目标识别、作战协调和战场情报处理的AI工具，都会通过这个办公室流转。如果你想了解谁实际上正在赢得国防AI竞赛，只需查看采购数据即可。
数据揭示了什么
我将 USASpending.gov 的交易记录筛选为由CDAO作为授标机构的数据。以下是2025财年联邦行动义务的分解情况：
CDAO 2025年义务总额：3.12亿美元
Palantir：2.52亿美元 —— 占总额的81%
Booz Allen Hamilton（BAH）：3900万美元
约翰霍普金斯应用物理实验室：650万美元
从交易描述中可以清晰看出分工。Palantir的条目全是软件——Maven智能系统企业版许可证、数据即服务（DaaS）平台、陆军优势分析工具。BAH的条目是“业务应用开发支持服务——人力”。约翰霍普金斯则从事基础研究。Palantir负责构建AI。BAH让其落地运行。约翰霍普金斯则决定下一步该建什么。
Palantir的数字：235亿美元
这2.52亿美元是已承诺的现金支出。如果政府行使全部续签选项，总上限可达235亿美元，而目前仅承诺了18亿美元。
仅项目Maven一项，其企业版许可证的上限就接近40亿美元。数据即服务平台增加26亿美元。太空指挥控制（Space C2）数据平台增加21.5亿美元。陆军优势分析工具有多个条目，总上限超过40亿美元。Palantir太富有了，让我望尘莫及——市值2860亿美元，而2025年真实自由现金流仅为14亿美元。
但BAH呢？这里才真正有趣……
BAH在2025年只有一个与CDAO相关的交易条目，名为“CDAO业务运营技术同步”（TSYBO）。2025年联邦行动义务额为3920万美元。该单一合同的潜在总价值高达64.08923808亿美元。
BAH在2026年经历大幅估值压缩后的当前市值约为76亿美元。市场将其视为一家处于长期衰退中的传统政府咨询公司。但这份合同数据表明，它可能正掌握着五角大楼AI建设的实施层。
一些注意事项
根据我的数据，TSYBO合同的潜在截止日期显示为2025年。我不完全理解这意味着什么。可能是需要重新竞标——BAH必须捍卫其现有承包商地位。也可能是 USASpending.gov 对IDIQ类合同记录方式造成的数据误差。虽然BAH在重大合同上历史续约率很高，但在评估投资前仍值得深入调查。
另外值得一提的是：这些数据比我的常规SEC XBRL工作要混乱得多。如果有人对IDIQ合同潜在截止日期的运作机制有专业见解，欢迎分享。
BAH的收购案
今天，BAH宣布以7.2亿美元收购Ultra I&C任务解决方案公司，这是一家专注于关键任务软件、加密技术和战场部署边缘计算产品的国防科技企业。
想想看，在一项价值64亿美元的AI集成合同背景下，边缘计算和加密硬件究竟意味着什么。Palantir的Maven智能系统在软件层面完成目标识别和作战协调，但这些软件必须在某个安全的地方运行——在网络边缘，在连接不可靠且安全性至关重要的环境中。
完整文章及所有数据表格：https://cavemanscreener.substack.com/p/bridges-to-nowhere-part-iii-inside
an IDIQ contract’s maximum potential ceiling as any sort of backlog misunderstands quite a few things all at once
it is an administrative cap, not a financial commitment. When a company wins an IDIQ contract, they haven't actually been hired to do $6.4 billion worth of work. They have won a "hunting license."
You should evaluate how many times govt sits and let's vehicles just expire without obligating a $1 to it.
Also, the analysts have missed out that Ultra’s high margin software “ADSI” has been failing its Government certification requirements. The USAF has decided to remove that software and lean into SAIC and Anduril software. Navy pulled it out years ago.
The advanced edge computing solution is commercial cards on a chassis where Ultra doesn’t own the rights. They have probably secured some contracts in this current product cycle, but they’re not in a position to compete long term. BAH is chasing margin that’s never going to materialize.
Source: Discussions with the Ultra engineers at trade shows in October and February.
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Yeah, relying on this govt is like believing a drug addict. The right hand doesn’t know what the left hand is doing. Half the time they play musical chairs with acquisition offices, sometimes I wonder how anything gets done.