定量评估百胜中国 ($YUMC) 的方法

投资者摘要看多

对百胜中国的定量估值显示，尽管存在宏观悲观情绪，但其市盈率极具吸引力，回购与股息收益率高，且现金流强劲。

看多要点

估值具有吸引力，前瞻市盈率为13.96，远低于其5年均值24.79。
通过8.41%的回购收益率、2.59%的股息率以及15亿美元的2026年回报计划为股东创造巨大回报。
现金转换和盈利能力强，自由现金流与净利润比率接近100%，ROIC高达11.14%。

看空要点

市场的悲观情绪源于主权风险、中国国内消费疲软以及对高价收购必胜客品牌的担忧。
历史营收增长放缓，1年和5年营收复合年增长率分别为4.37%和7.38%。

YUMC价值 / 回购红利收息

帖子正文

高质量模型翻译结果

用量化方法评估中国百胜餐饮 ($YUMC) 的价值

（百胜中国正在支付12亿美元收购在中国的必胜客品牌，此举将消除其需向百胜品牌支付的2.8%特许权使用费。此后股价持续走低，$YUMC 在快餐连锁企业中几乎被遗忘。当前悲观情绪背后有诸多原因，其中之一是主权风险，另一个是中国国内消费增长乏力，最近则是对必胜客的收购价格过高。本文不讨论这些业务因素，而是聚焦于财务数据，通过数字分析来判断 $YUMC 的合理估值。当然，若我真要投资 $YUMC，还需深入研究资本支出/折旧与摊销、同店销售、客流与客单价等指标，以及财报电话会议纪要）。

（我采用与论文估值相同的格式）

中国百胜餐饮控股公司，财年截止：2025年12月，本报告：2026年第一季度。撰写日期：2026年6月25日

股价：41美元，市值：140亿美元，收入：120亿美元
过去十二个月每股收益（稀释后）：2.61美元（经调整）：2.61美元（Zacks）：2.61美元
股息收益率（分红）：2.59%（五年平均）：1.28%（回购）：8.41%（五年平均）：3.398%
资产回报率、股东权益回报率、投入资本回报率：8.66%、16.87%、11.14%
市盈率（TTM）：15.7，市盈率（经调整）：15.7，（五年平均）：24.79，（前瞻）：13.96
债务/股权：0.38，净债务/EBITDA：(2.32 - 0.47) / 1.76 = 1.05
过去5年和10年平均自由现金流/净利润：94%，98%
历史增长（官方披露）

|复合年增长率|季度/同比%|1年期|3年期|5年期|10年期|

|:-|:-|:-|:-|:-|:-|

|收入%|9.73|4.37|7.23|7.38|5.5|

|净利润|5.82|1.98|28.09|3.45|11.14|

|每股收益%|12.99|7.73|34.14|5.18|11.73|

9. 历史增长（手动计算）

疫情前（2016至2019年）= (1.77 / 1.28)^(1/3) - 1 = 11.4% 复合年增长率

疫情后（2022至2025年）未计算，因2023年疫情管控措施解除，时间跨度太短

2016至2025年总周期 = (2.51 / 1.28)^(1/9) - 1 = 7.77% 复合年增长率

10. 管理层指引

百胜中国计划在2026年实现15亿美元的股东回报，并目标达到2万家门店

“我们预计中东局势对今年销售成本的影响有限”，且“已基本锁定今年大部分采购合同”（CFO 丁）。"我们力争第二季度运营利润率大致与去年同期持平"（CFO 丁）。

“我们有信心完成2026年全年目标”，包括“同店销售指数100至102，系统销售额中到高个位数增长，运营利润高个位数增长，每股收益双位数增长”，以及“餐厅利润率和运营利润率略有改善”（CFO 丁）。

与上一季度相比，管理层现在表示：“第二季度，百胜中国、肯德基和必胜客的同店销售增长将逐季改善”（CFO 丁），同时重申“骑手成本仍是最大的压力来源”（CFO 丁）。

11. 分析师对未来增长的预测

a. Zacks 未来五年每股收益复合年增长率：12.10%

b. S.A. 五年每股收益增长，官方披露：11.66%，手动计算为17.2%

c. CFRA，官方披露：8%

d. MS-NR，官方披露：17.2%，手动计算：17.2%

e. Refinitive：12.5%

d. DCF，手动计算得12.71%

12. 我对合理估值的计算

情景一：未来五年每股收益复合年增长12%

|增长情景|12%|9%|5%|

|:-|:-|:-|:-|

|持续时间|5年|5年|5年|

|乘数|25倍|22倍|18.71倍|

|TTM每股收益|2.61|2.61|2.61|

|合理估值|65.25|57.42|48.83|

Morningstar 对 $YUMC 的合理估值为77美元

CFRA 对 $YUMC 的合理估值为 NA，但12个月目标价为46美元

结论：

目前股价为41美元。市场似乎认为该公司将永远以约3%的通胀水平缓慢增长（计算：2.61 / (9%贴现率 - 3%) = 43.5美元），而忽略的是，未来五年增长预测普遍在8%至17%之间。几乎所有关键指标都已改善，包括利润率、库存周转率以及资本回报率。

然而，专业基金持仓仍异常低迷，甚至霍华德·马克斯一年前在股价高位时也选择卖出，尽管当时业务表现远不如今天。

正如我之前暗示的，中国市场或更准确地说，这家完全位于中国的美国上市公司存在一定的折价。我此前于2024年1月以当前价位买入，但因担心国别风险这一重大不确定性，最终卖出并获得小幅盈利。（你可以在搜索中找到我过去关于 $YUMC 的深度分析）

讨论 · 高赞评论2 条精选

u/Itchy-Commission-195 2· 3 天前

Each of these scenarios requires multiple expansion right? I'm not sure there's a real bear case highlighted here.

u/raytoei 1· 3 天前

My conclusion is this: stock is cheap. Now we need to dig deeper to find out if the cheapness is justified or can it be mitigated.

在 Reddit 查看原帖与全部评论 ↗