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我对 $RDDT 及未来催化剂的看法
作者认为 RDDT 是一只被低估的成长股，具有低 PEG 比率、高利润率，并即将与 Google 和 OpenAI 续签 AI 授权协议。
- 强劲的收入增长使该股被低估，PEG 比率低于 1。
- 高毛利率和快速扩张的净利率证明了强大的运营杠杆。
- 即将与 Google 和 OpenAI 续签利润丰厚的 AI 数据授权协议。
我想先说明一下，我除了交叉核对数据外，并没有大量使用AI。
好了，各位，我这里给大家带来一个真正的价值（和增长！）型标的。价值并不仅仅意味着某家公司正在失去护城河或基本面逻辑，而是其股价在纸面上变得更便宜了。当r/valueinvesting社区沉迷于翻垃圾桶寻找ADBE、PYPL和LULU时，我仍然认为你们或许还有希望。
财务数据：
- 过去12个月市盈率约45（因为r/valueinvesting真的超爱这个？）
- 未来市盈率约35
表面上看确实贵，但如果你考虑到超过40%的增长率，这些价格下的市盈率会迅速压缩。如果实现60%的年同比增长，未来市盈率将只有约28。
我们假设营收年增长率是40%（实际自上市以来平均约为65%，最低为48%，最高达78%），那么市盈率相对增长比率（PEG）为：
- 35 ÷ 40 = 0.88（小于1被认为被低估）
注意：广告收入（占总收入约95%）的实际年同比增幅比看起来更高，因为RDDT在IPO前与谷歌/OpenAI签订的协议（每年约6500万美元）并未随时间增长。
- 2025年Q1广告收入 = 3.586亿美元（对比总营收3.924亿美元）
- 2026年Q1广告收入 = 6.25亿美元（对比总营收6.63亿美元）
因此，核心收入引擎实际上实现了74%的年同比增长，而“其他”收入部分基本保持平稳。再来看其他财务指标：
- 资本支出 = 100万美元（天啊，仅占营收的0.15%）
- 现金储备约28亿美元（占市值的9%）
- 每股稀释收益 = 1.01美元（相比2025年Q1的0.13美元，增长近8倍，增幅达667%）
- 企业价值 = 310亿美元 - 28亿美元 = 282亿美元（无债务）
RDDT过去七个季度的毛利率均超过90%（2024年IPO后前两个季度为80%多），净利率则稳步上升，观察2025年Q1至Q4的数据如下：
- 2025年净利率：Q1 7% → Q2 18% → Q3 28% → Q4 35%
这显示出广告支出的周期性特征。而2026年Q1已强势开局（通常是最弱的季度）：2026年Q1净利率为31%（虽较2025年Q4有所下降）
AI授权续约：
我认为已有足够证据表明，RDDT正与谷歌/OpenAI就授权续约展开实质性谈判，且这些新协议不会只是固定费用，还会包含结构化和按使用量计费的模式。此外，这些交易几乎将全部转化为净利润。我最早是在Spez参加美银科技大会演讲时开始拼凑出这一线索的，他提到：
“Reddit被用于预训练阶段，用来构建整个模型；也被用于后训练阶段，教会模型如何像普通人一样说话；还用于‘接地’环节，即了解人们真实的想法。此外，这些模型还在运行一个实时的Reddit搜索索引，反映Reddit上正在发生的一切。”
以及：
“我认为我们双方对价值所在有了更深入的理解，我们的任务是确保充分捕获这部分价值。因此我想说，这些关系虽然复杂，甚至有点像并购交易，但彼此都真正受益。所以各方都有动力继续合作。”
另有一条来自r/RDDT 2025年Q1AMA的评论：
“过去两年我们学到了很多，这些经验应该体现在未来的合作中，包括让合作更以产品为导向，而非单纯的‘数据换钱’。我无法透露具体交易或续约细节，但可以肯定的是，我们完全理解自己带来的价值。”
我认为续约几乎是必然的，而且时间可能非常临近，同时还将采用按使用量付费（PAYG）模式，涵盖u/spez提到的LLM四个阶段：预训练（可能是之前的固定费用）、后训练、接地，以及实时索引搜索。
诉讼：
RDDT目前主要应对的诉讼是针对Anthropic的。我对这事了解不多，但据我所知，RDDT通过设下陷阱，成功捕捉到Anthropic在爬取数据的行为。讽刺的是，最近Anthropic反而指控阿里巴巴通过大规模机器人盗用了Claude的能力。此外，此前Anthropic也曾向书籍作者支付15亿美元，用于训练其模型所用的数据。
潜在风险：
- SBC（占Q1营收12%/7900万美元，趋势下滑；同时公司已启动10亿美元回购计划）
- 竞争对手（如Digg，上线一两个月内便倒闭；以及Meta的论坛）
- 对谷歌搜索的高度依赖（但根据Spez的说法，我认为这种关系对双方都是互利的）
- 在谷歌AI概览中遭遇零点击流量（我认为这一点可以作为未来授权协议中的条件，确保Reddit在概览中获得足够的可见度）
- 美国市场增长放缓。
Reddit本质上是一家独一无二的企业，AI并非威胁——生成式AI已经存在多年，而Reddit的用户群不仅持续扩大，活跃度也在提升。它的护城河在于长达20年的数据积累和用户基础。欢迎各位提出反驳意见或补充观点。
Oh hello fellow RDDT bagholders. I was missing the weekly RDDT post on how great RDDT is.
Hey man I can hold these bags longer than people can be stupid contrary to belief
That’s the key to being a great investor, stamina baby
Meta has that same problem. Is Instagram going to die because it has bots?
Anthropic might settle soon. They got denied for case going to federal courts. State courts are better for Reddit. And if the case isn’t dismissed then discovery begins. And surely Anthropic does not want to go to discovery right around IPO time. If ever.
Everybody I know still uses Instagram what are you on about
Agreed. I'm deep into RDDT right now and bought another pile of shares over the last 24 hours. Most of those shares are for swing trading when it pops back up, but I will be holding on to some for the longer term.
You know… I’ve never looked at the fundamentals until like, 2 days ago. I think you can make the argument it’s actually cheap. Ironically, it’s both an AI play and an AI hedge. Either Reddit data keeps getting used and they’re paid handsomely for it + search overviews direct LLM users to Reddit - OR - people get fed up with AI and look for real answers from real people (Reddit). I might actually go long here and allocate a real chunk of capital to it. The scariest thing is a slowdown in growth, but if it accelerates, improves margins further, or buys back shares.. this can be a multibagger. It’s like 33x ev/fcf at current prices and growth >40%+ YoY.
Can you elaborate? Im being honest I cant really tell the difference between bots or real people, maybe there arent many in the first place, but meta insta and fb have way more and they are obvious too
So you are saying you can in fact increase revenue without user growth
So your point is invalid that without user growth you can't grow revenue
Metas new business strategy is actually to increase birth rates. Wouldn't be surprised with the shit Zuckerberg comes up with
I finally bought RDDT a week or two ago at $177. I keep seeing that it will go up to at least 220 in the next 12 months with that being a pretty conservative forecast. So we will see!!
Lol i just didnt change it since i made the acc
My wife mentioned that they are adding an ai agent to the site to filter through info etc. Just something to add. She mentioned it this morning like it was news or something.
Can confirm, we were pillow taking about this with your wife last night.