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SBS (Sabesp) 似乎是寻求非美、非 AI/科技敞口的投资者不错的多元化价值投资标的
SBS 是一家盈利的巴西水务公司，增长强劲、杠杆率低，并受益于 2033 年全民覆盖的监管顺风。
- 财务增长强劲，营收、EBITDA 和净利润均上升，同时市盈率仅为 11.5，ROE 高达 17%。
- 监管环境有利，巴西 2020 年卫生框架法强制要求 2033 年实现全民覆盖。
- 资产负债表稳健，杠杆率可控（2.4倍），现金充裕，债务到期日较长，再融资风险极低。
这家巴西公用事业公司Sabesp（SBS），全称是圣保罗州基本卫生公司（祝你好运，念出这个名字）。这可能是一笔非常有吸引力的价值投资。
它是一家前国有公用事业公司，大约20个月前完成私有化。
- 营收：60亿雷亚尔（同比增长11%）
- 息税折旧摊销前利润（EBITDA）：38亿雷亚尔（同比增长26%，预计增长27%，利润率62.9%）
- 市盈率（PE）：11.5
- 净利润：15亿雷亚尔（同比增长32%，增速快于营收）
- 资本支出（CapEx）：单季度达37亿雷亚尔（同比增长31%）
- 净债务：325亿雷亚尔（杠杆率处于舒适水平，为EBITDA的2.4倍）
- 现金储备：手头持有192亿雷亚尔（足以覆盖未来五年以上的债务偿付）
- 债务到期结构：64%的债务将于2031年或之后到期（再融资风险几乎为零）
- 投入资本回报率（ROIC）：过去12个月为11%（净资产收益率ROE为17%）
- 员工人数：同比下降13%（结构性成本基础永久性降低）
- 能源：目前86%的用电量已进入自由市场（成本利好持续存在）
巴西在2020年通过了《新卫生框架法》，设定了全国性时限，要求所有水务和污水处理特许经营权必须在2033年前实现全民服务覆盖。
作为西半球最大的水务与污水处理运营商，SBS在这一转型中占据有利地位。它目前服务于圣保罗的三千万人口，这个客户群不会消失。
我喜欢这笔投资，因为每投入一美元，就进入了受监管的资产基础，能获得合同约定的回报。无需通过巴西券商也能买入该股票，因为它在纽约证券交易所上市，股票代码为SBS。
我对这家公司做了深入研究，识别出约21个具体目标和里程碑，只有这些目标如期达成，管理层的乐观预期才能真正兑现。我把分析分享在这里，供有兴趣的人参考（似乎这个子版块不支持图片，所以放了个链接）
Interesting setup, but I’d probably underwrite it less like a cheap utility and more like a regulated infrastructure turnaround. The two awkward bits are FX and politics/regulation — BRL cash flows can look great right until the dollar reminds everyone who owns the scoreboard, and sanitation tariffs are never purely spreadsheet math. If the capex actually earns the allowed return and leverage stays around that 2-3x EBITDA zone, though, it’s a much cleaner story than most of the AI confetti flying around.