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ADBE 与免费增值模式转型
Adobe 财报后下跌源于其牺牲短期 ARR 转向免费增值模式以换取 AI 用户增长，加之高管离职加剧不确定性。
- 免费增值模式成功推动月活大幅增长（Acrobat 达 8.5 亿，Creative 达 9000 万以上）。
- 免费 Firefly 用户转化为付费后的高消费表明未来变现潜力强劲。
- 当前财务状况依然强劲，且市盈率相对于基本面非常便宜。
- 由于推迟涨价和转向免费增值模式，短期 ARR 增长预期被下调（从 13% 降至 10%）。
- CEO 和 CFO 即将离职，在关键转型期造成了重大的管理层不确定性。
- AI 加速客户行为变化的速度快于预期，迫使战略转型且回报期推迟至 2027 财年。
我看到很多关于Adobe的帖子，但没人讨论从提高月订阅费转向免费增值用户增长的战略转变。我认为这才是华尔街在财报后抛售股票的主要原因。如果你听了电话会议，CEO表示人工智能对用户行为的加速作用比他们2026年预期的更快，这导致他们转向免费增值模式。他们现在免费提供应用访问权限，以先获取更多用户，之后再提价。
由于2026下半年不涨价并进一步转向免费增值商业模式，他们将预计年度经常性收入从13%下调至10%。
CEO表示，他们目前正以牺牲短期年度经常性收入增长为代价，全力争夺整个创意市场。他解释公司选择这个方向的原因，是因为他们看到免费增值的Firefly用户转化为付费用户后，显示出高积分消耗（花费更多钱）。他还说所有这些投入的结果要到2027财年才能显现，而不是现在。
月活跃用户增长确实有效。Adobe Acrobat的月活跃用户从7亿增长到8.5亿（同比），创意类免费增值月活跃用户增长了70%（从4000万到超过9000万，同比）。CEO说他们正在努力创建一个漏斗，将所有新用户引入生态系统，以便将他们转化为未来的付费客户。这能奏效吗？谁知道呢。他提到了之前Adobe Acrobat的成功案例。
股价下跌的另一个原因：CEO和CFO将离开公司。这在可能最糟糕的时期带来了重大不确定性，因为业务面临诸多威胁。是的，财务状况目前看起来很好，市盈率对于这样财务数据的公司来说非常便宜。问题在于公司周围的所有不确定性。我认为这只股票真的是一场赌博。不确定性很大，但价格非常低，可能带来巨大回报。感觉很像现在的META，只是风险和不确定性更高。我们得等到2027年才能更清楚看到这个转型是否成功。
你对Adobe怎么看？你会在这个价格买入吗？如果你有仓位，是持有、卖出还是买入更多？
AI会取代Adobe吗？看看生成或编辑一张图片的AI成本（视频更上一层楼）。目前，AI是有补贴的。按真实成本来看，很难想象AI会成为比专用解决方案更轻松的选择。而且用户界面很重要。有人说Anthropic或OpenAI可以随便加个鼠标界面来做图形编辑。没那么容易。本质上，他们得创建一个新的Adobe。他们会这么做吗？说AI会杀死Adobe，那就太简单了。更简单的路径是Adobe将AI整合进它的产品，而不是反过来由AI公司重新创建Adobe。
有趣的是，AI代理本质上是带有AI决策层的软件。这就是为什么像openclaw或manus这样的垃圾能被数十亿美元收购。买的是能将AI模型转化为代理的软件层。
任何企业级AI软件，都需要一队软件工程师来维护、添加功能和支持。就像常规软件一样。
但其他进入市场、试图通过吸引额外投资来竞争的公司，当它们无法展示足够多的用户增长时，也会陷入困境。Adobe 在这个领域的竞争对手正在赔钱以争夺市场份额。Adobe 则通过提供免费增值模式来削弱竞争对手吸引资本的能力。这会拖累短期利润率吗？是的。这是正确的商业举措吗？是的。
而且已有证据表明，早期的免费增值营销确实能提高未来的接受度——这是一项品牌成本。它并非直接从免费增值升级到付费。
关键不是说这是一家坏公司，而是要试图理解为什么股票越来越便宜。很多人只是通过说‘市场不明白这是一个绝佳的投资机会’来抹去担忧。也许确实如此，但人们已经这样说了好几年了。我很欣赏楼主在方程式中加入了一些思考，而不是像很多人每天重复的那样老调重弹。
AI 的看多者抗议得太过了。
AI 作为替代品是行不通的，至少很长一段时间内不行。AI 作为辅助或增强工具才是现实情况，就像之前的所有技术一样，AI 声称得太多，而概念验证却很少，这使它更像 .com 泡沫。AI 已经成为 Adobe 套件的一部分，我用过它，结果喜忧参半；它的亮点在于概念生成或原型设计，以及一些特定的图像编辑或生成式填充。之后你还需要用 Adobe 对 AI 进行编辑，但它能帮你完成 40% 的起步工作。买入技术，卖出炒作。
继续接住下跌的飞刀 🤡
100%。而且，你已经在 Firefly 上使用谷歌的 AI 了；他们暗示这只会加速。成为创意工具的 App Store 对 Adobe 来说是非常合理的下一步。
Adobe成为第三方AI模型的管道/市场/收费通道。如果我在做前沿模型，我会想与Adobe合作，利用它的分发渠道。
没错。而且内容创作者比以往任何时候都多。那些YouTube视频可不会自己剪辑。我们也远未达到人工智能能够做到这一点的程度。
没错。而且这并非完全非此即彼。我们从原声吉他到电吉他，再到电子音乐，再到 AI 生成的音乐——人们依然在弹原声吉他。
我是一名视频剪辑师，我认为这些事情并非互斥。AI 非常方便，但知道如何使用剪辑软件这种工具也是创作过程的一部分。你不可能通过告诉 AI“让这个连贯且精彩”来剪辑一部电视剧，哈哈。
人们也还在骑马，但马车公司并不在标普500里。
“让这个连贯且精彩”
这拦不住他们，所以我们会在电视上看到 AI 劣质内容，电影里也会有（可能已经有了；这能解释很多事情）。
我猜结果会是：低到中低水平的工作将由 AI 处理，但超出这个范围就会成本过高。
当人们不得不开始为实际使用付费时，他们将会迎来一场觉醒。
战争：这是正面还是adobe？
新疫情：这对adobe是正面吗？
是不是有一群人被雇佣来炒作ADBE股票？我不断看到帖子。
或者也许人们真的认为这个价格完全没有意义。