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ADBE 的风险
分析 ADBE 风险：AI 导致席位压缩、Canva 侵蚀利润率及高管可疑离职，尽管估值具吸引力。
- 估值具有吸引力，提供了良好的入场点。
- Adobe 可以从 AI 生产力提升中获取分成，从而缓解席位压缩风险。
- 高利润率吸引竞争，面临定价权被侵蚀的风险。
- Canva 等低端软件正成功打入企业级市场。
- CEO 和 CFO 同时离职引发对执行力的担忧。
想开一帖讨论一下ADBE目前面临的每一项风险。我们都知道估值看起来不错，这点就没必要讨论了。Adobe的投资论点完全取决于他们能多好地化解面临的风险。
- 席位压缩——AI让设计变得如此高效，以至于许可证被压缩，Adobe失去大量收入。
很多人说这是我们的主要风险。我不认为这是个大风险，因为Adobe应该能从生产力提升中分一杯羹。
- 利润率风险——Adobe的利润率太高了，简直就是喊竞争对手来咬一口。就像Jeff说的：“你的利润就是我的机会。”
随着AI工具和设计的普及，我认为这是个大风险，因为如果竞争对手崛起并侵蚀Adobe的定价权怎么办？我对此唯一反驳是，Adobe订阅对企业来说是一笔很小的支出，他们不会太在意。但话说回来，利润率实在太肥了。
- Canva这类低端软件打入企业级和专业设计领域。
我认为这是个大风险，因为Adobe本应轻松拿下这个战场，但现在似乎正在输掉。如果随着软件开发门槛降低，Canva创建了自己的企业套件呢？这也是一个营销问题。当任何人想到创意时，他们脑海里的第一个念头应该是Adobe而不是Canva。这让人担忧。
- 执行风险
随着CEO和CFO离职，是不是有什么他们没告诉我们的事？他们是不是失去了希望？我看到UNH退休的CEO重振旗鼓，全力让公司复苏。但CEO和CFO同时辞职？这看起来非常可疑。这也是领导力至关重要的时刻，所以他们这个交接时机非常糟糕。但如果这仅仅是公司未来必要的过渡，那倒也说得通。
- 客户服务
你经常听到小型设计师抱怨他们不喜欢Adobe或它的定价做法。Adobe的大部分业务来自大型企业。但缺乏客户关怀，甚至在低端市场的声誉，真的让我很不爽。
- 超级智能风险
如果某人创造出一种惊人的AI，能胜过任何设计工作。或者如果AI不再是商品，而是一个明确的赢家不愿分享。那Adobe可能就完了，但目前来看这是个很小的风险。
请告诉我你的想法和批评。
同意这些风险，除此之外还有免费增值模式风险，他们的免费增值模式会对ARR产生负面影响，要让这种模式奏效很棘手。这也是领导层更替时机不佳的另一个原因。
没有人比价值投资者更会接飞刀了。
很多套牢者陷在沉没成本谬误里。
说得对。我来这里是为了让自己感觉更聪明。
今年预测营收增长11%，明年9%。为什么对这只股票如此痴迷？
https://finance.yahoo.com/quote/ADBE/analysis/
它显然有未来。增长实际上正在加速。
我一直认为这是一家好公司，但图表明显走坏了，因此在出现实质性复苏之前，它没有提供真正价值。好吧，跌破200美元对我来说就是催化剂。它提供的价值已经便宜到让人无法忽视。那些认为它几个月内会涨回400美元的人很蠢，但认为这家公司会归零的人绝对是白痴。这是一台SaaS复合碾压机，一直如此，而AI被广泛持续采用的模式只会\帮助\其发展。
不过这不值得争论，因为大多数批评者只需指着价格，在交易真空中这才是唯一重要的。但它再也无法讲述真实故事了。这简直与SpaceX或特斯拉相反，后者以畸形且不可持续的方式脱离基本面，强烈预示着需要大规模修正。
你知道，有些公司可能受到AI影响（如Now、Sofi等公司，这有待讨论，但风险存在），而有些公司肯定会受到AI影响，Adobe就是其中之一。你只需花几分钟玩玩目前市场上的东西，无需成为专家就能意识到Adobe完蛋了。股价和趋势也表明了这一点。
感谢您花时间回复。我基本同意你所说的大部分内容，除了以下几点。
- 我不认为Adobe目前比Canva多占据了多少那部分市场份额。
- 如果AI商品化，即使它真的很优秀，我认为Adobe也会受益。如果你说AI变得如此强大，以至于根本没有必要使用Adobe，我很难相信，因为
1. AI实验室表示幻觉问题实际上无法解决
2. 当工作室发布作品时，我认为他们会想要做一些编辑，无法想象一个世界，你只需输入提示就能生成一部电影，然后第一次就发布。
Adobe在我眼里就像耐克，一家曾经被高估的公司，现在接近公允价值了
但这是两个截然不同的故事。
耐克的基本面正在迅速恶化，而股票在营收下滑的情况下仍以30倍滚动市盈率交易（我知道我知道，看涨的理由是利润率回升到10%，基于这个假设只有大约15倍市盈率）。
Adobe的营收仍以健康的两位数速度增长，GAAP营业利润率35%，几乎零净债务。他们的利润主要来自大型企业客户，这些企业已经将大部分工作流程围绕Adobe套件构建，包括营销和分析（而非创意软件）。
从商业角度来看，至少不可比。
对于那些了解金融和市场如何运作的人来说，这是显而易见的。
Adbe是一家健康的公司，零债务，完美的资产负债表，以及持续的增长。此外，Adobe正在成功地将AI整合到其模型中。他们产生80亿美元的自由现金流，按这个估值，他们可以在9-10年内回购整个公司。我们到底在讨论什么？
最大的风险是它被淘汰
2022年Meta市盈率为8时，他们在Reddit上都说了同样的话，然后后来开始抱怨和发牢骚。
你如何发展一项其核心原则是坑害客户、将他们扣为人质在无法逃脱罚金的订阅中的业务？
Adobe的增长就是不断坑害客户的结果。要达到今天的增长率和利润率，你已经烧光了森林、榨干了井水。看看Adobe的主页吧——又慢、又丑、不一致、俗气，这看起来像是一家制作创意软件的公司吗？（请与Canva比较）你所看到的是多年来没有人在意Adobe的客户体验。好消息是现在客户在各层面都有更多选择（从普通用户Canva/Figma/Apple Creative Studio，到专业用户Davinci/Ableton/Houdini）。
但也许Adobe的文化可以迅速转变，不过它有着由已离开的聪明人编写的无数行死代码，没人敢碰以防破坏收入。看看Lightroom吧，它现在就是一个臃肿的垃圾堆，充斥着大量只有一小部分小众用户使用的功能，因为如果产品经理关掉那个功能他们会发疯。
标志性SaaS巨头，毛利率90%，营业利润率35%，低两位数增长，还有一个可能回购30%股份的回购计划，交易在10倍GAAP市盈率？
是啊，不知道为什么价值投资板块会感兴趣。